>> 招商證券-A股投資策略周報：A股有效站上扭虧阻力位了嗎？-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
1859KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們此前在中期策略報告中提到“進入牛市第二階段，會有明顯的增量資金正反饋階段，呈現(xiàn)‘資金流入——市場上漲——驅(qū)動資金進一步流入’的強烈正反饋。而要形成增量資金正反饋機制，需要指數(shù)突破前面所說的扭虧阻力位，從過去五年密集成交區(qū)域來看，上證指數(shù)扭虧阻力為3450點左右，而WIND全A指數(shù)為5400點左右?！蹦壳皝砜?，上證指數(shù)已經(jīng)突破我們提到的扭虧阻力位，市場也逐漸產(chǎn)生了增量資金流入的正反饋。
【觀策·論市】 A股有效站上扭虧阻力位了嗎？前面多篇文章中我們提到，市場在經(jīng)歷了快速上行后，會在前期密集成交區(qū)域形成震蕩或者調(diào)整，調(diào)整的時間或短或長。市場需要經(jīng)過充分換手后，“被套”的資金明顯減少，而調(diào)整階段買入的投資逐漸進入浮盈階段。此時，市場在不斷聚焦向上的力量。但是，市場真正能夠有效突破扭虧阻力位，需要股票本身發(fā)生變化。從歷史來看，市場有效突破扭虧阻力位進入牛市階段II，往往是基本面的力量。重要的信號都是盈利增速轉(zhuǎn)正并加速改善。唯一一個例外是2015年，進入牛市階段II完全是杠桿資金趨勢的自我強化或者正反饋。在企業(yè)盈利改善、產(chǎn)業(yè)趨勢縱深推進的背景下，市場終于突破了“扭虧阻力位”。此時，市場普遍進入浮盈的狀態(tài)，此時，投資者心態(tài)從扭虧為盈，轉(zhuǎn)變?yōu)閷ξ磥砀嘤钠诖Ｓ捎谵D(zhuǎn)為盈利狀態(tài)后，投資的信心將會持續(xù)提升，投資者會進一步加大對盈利方式和投資工具的投入力度——可能是直接買股票、融資買股票或者買基金。于是市場進入到“浮盈賺錢——加倉——資金驅(qū)動市場進一步上漲——繼續(xù)加倉”的經(jīng)典正反饋，金融市場的大級別行情無一不是依靠這種正反饋機制。要形成增量資金正反饋機制，需要指數(shù)突破前面所說的扭虧阻力位，從過去五年密集成交區(qū)域來看，上證指數(shù)扭虧阻力為3450點左右，而WIND全A指數(shù)為5400點左右。從7月11日開始，WIND全A持續(xù)收于5400以上，目前來看有效站上的扭虧阻力位。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏強，主要原因為：（1）業(yè)績披露漸進尾聲，部分科技龍頭交出超預期答卷，大幅抬高市場預期；（2）海外宏觀相對穩(wěn)定，全球風險資產(chǎn)均呈震蕩上行態(tài)勢；（3）中美關(guān)系階段性改善，兩國在科技領(lǐng)域的貿(mào)易往來恢復，提振市場信心。
【中觀·景氣】6月社零同比增幅收窄，智能手機產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正。6月社會消費品零售總額當月同比增幅收窄，擴大消費政策效應仍在。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）6月光伏電池、工業(yè)機器人產(chǎn)量三個月滾動同比增幅擴大，主要企業(yè)工程機械銷售同比普遍改善；2）擴消費政策相關(guān)領(lǐng)域，6月家具、汽車零售改善；3）6月智能手機產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正、集成電路產(chǎn)量、進口、出口三個月滾動同比增幅均擴大；4）6月火電發(fā)電三個月滾動同比轉(zhuǎn)正。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的機械、硅料硅片、碳酸鋰、汽車、消費電子、家具、休閑食品、電力。
【資金·眾寡】融資資金凈流入、ETF凈流出。融資資金前四個交易日合計凈流入285.7億元；新成立偏股類公募基金118.6億份，較前期上升85.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出150.8億元。融資資金凈買入計算機、電子、機械設(shè)備等；券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】ChatGPT統(tǒng)一智能體橫空出世，超級個體模式成未來趨勢。北京時間7月18日凌晨，OpenAI創(chuàng)始人奧特曼協(xié)團隊成員直播，強勢推出ChatGPT（統(tǒng)一智能體，ChatGPTAgent）。其核心是融合此前三大產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢：Operator的網(wǎng)頁自主搜索能力、Deep Research的邏輯和整合能力，以及ChatGPT超強的對話和表達能力。集三大技術(shù)于一身，它能夠使用你的計算機上網(wǎng)搜索，并直接完成PPT或Excel的制作?；赗LScaling的端到端強化學習，擁有超高的數(shù)據(jù)利用率。該模型的可控度很高，不僅人類可以隨時中斷或接管任務(wù)，在關(guān)鍵的賬號登錄，修改文件等操作也會向人類主動確認，保證安全性。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.14，處于歷史估值水平57.5%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中房地產(chǎn)、國防軍工和電子估值漲幅居前，傳媒、公用事業(yè)、非銀金融估值跌幅居前。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊
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