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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　本周市場(chǎng)整體上漲，價(jià)值風(fēng)格回調(diào)，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格開始發(fā)力。具體來看，萬得全A指數(shù)上漲約1.40%，上證50、滬深300、中證1000分別上漲約0.67%、1.35%、1.46%，國(guó)證成長(zhǎng)上漲約1.85%，國(guó)證價(jià)值下跌約0.34%。
　　值得注意的是，自上周開始A股整體進(jìn)入低波環(huán)境，全A的60日年化波動(dòng)率滾動(dòng)5年分位數(shù)低于1%，但與此同時(shí)市場(chǎng)仍持續(xù)上漲。具體來看，我們計(jì)算了滬深300和中證800全收益指數(shù)2010年以來的60日年化收益率和60日年化波動(dòng)率的滾動(dòng)5年分位數(shù)，將收益率大于0的區(qū)間定義為上漲，反之為下跌；將波動(dòng)率分位數(shù)在20%的區(qū)間定義為低波，80%以上的區(qū)間定義為高波，20%-80%的區(qū)間定義為中波。通過上述方法，將市場(chǎng)劃分為低波上漲、中波上漲、高波上漲、低波下跌、中波下跌、高波下跌6個(gè)區(qū)間。
　　從結(jié)果上來看，低波上漲環(huán)境下，A股市場(chǎng)未來60日的收益率、勝率、賠率均明顯占優(yōu)，表明低波上漲環(huán)境下“慢牛”行情出現(xiàn)概率較高。以滬深300指數(shù)為例，低波上漲信號(hào)觸發(fā)后，指數(shù)未來60日平均年化收益率為18.23%，勝率為63.65%，賠率為1.77，明顯高于其他市場(chǎng)環(huán)境。從具體時(shí)間段上來看，2010年內(nèi)以來低波上漲主要出現(xiàn)在2014年下半年以及2016-2017年。其中以2016年的慢牛行情最為持久，考慮到2016年宏觀層面“供給側(cè)改革”以及“金融去杠桿”與當(dāng)前“反內(nèi)卷”以及“要慢牛，不要瘋?！钡谋尘邦愃?，若市場(chǎng)后續(xù)能維持低波上漲的環(huán)境，則中期慢?？善凇?br>　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)中長(zhǎng)期投資者來講，當(dāng)前市場(chǎng)估值水平偏高，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為100%和99.03%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為95.45%和79.90%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為86.34%和73.79%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為65.43%和55.33%。
　　短期擇時(shí)：本周短期量化擇時(shí)信號(hào)維持樂觀。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面和估值面維持中性，情緒面和流動(dòng)性維持樂觀。
　　風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)模型建議超配價(jià)值，小盤大盤輪動(dòng)模型建議均衡配置，四風(fēng)格輪動(dòng)模型推薦配置比例為小盤成長(zhǎng)12.5%、小盤價(jià)值37.5%、大盤成長(zhǎng)12.5%、大盤價(jià)值37.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。