>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：基本面維持疲軟，盤面弱勢(shì)震蕩運(yùn)行-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：近期原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，對(duì)能源板塊形成一定支撐，但液化氣自身基本面偏弱，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)不足，PG主力合約周度跌幅錄得2.48%。
供應(yīng)方面：隨著中美第一輪關(guān)稅談判達(dá)成，關(guān)稅大幅降低，LPG貿(mào)易部分恢復(fù)，但風(fēng)險(xiǎn)仍未完全消退，需要關(guān)注8月12日前雙方的談判情況。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)7月份LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在615萬(wàn)噸，環(huán)比6月增加52萬(wàn)噸，同比去年提升84萬(wàn)噸。美國(guó)國(guó)內(nèi)丙烷庫(kù)存偏高，依然需要出口來(lái)緩解過(guò)剩壓力。今年LPG出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，出口能力獲得進(jìn)一步提升。其中，美國(guó)7月對(duì)中國(guó)發(fā)貨量預(yù)計(jì)為60萬(wàn)噸，環(huán)比增加5萬(wàn)噸，同比去年下降83萬(wàn)噸。關(guān)稅降低后，我國(guó)對(duì)美國(guó)貨采購(gòu)有所回升，但同比下行趨勢(shì)維持，部分轉(zhuǎn)向中東貨源。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)為429萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加30萬(wàn)噸，同比去年提升60萬(wàn)噸，7月份目前觀測(cè)到的發(fā)貨量在410萬(wàn)噸，后續(xù)還有上修空間。5月份開(kāi)始?xì)W佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長(zhǎng)。伊朗方面，參考船期數(shù)據(jù)，伊朗6月份LPG發(fā)貨量為90萬(wàn)噸，環(huán)比減少26萬(wàn)噸，同比下降18萬(wàn)噸。前期受到戰(zhàn)事影響，伊朗發(fā)貨有所延遲，但供應(yīng)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性中斷，船期數(shù)據(jù)的下滑可能是由于AIS信號(hào)關(guān)閉或者被干擾。隨著沖突緩和，伊朗LPG供應(yīng)或重回正軌，7月份目前發(fā)貨量預(yù)計(jì)在95萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，由于部分裝置檢修，商品供應(yīng)量小幅下滑。參考隆眾數(shù)據(jù)，本周國(guó)內(nèi)煉廠液化氣商品量為52.53萬(wàn)噸，環(huán)比降幅0.98%。進(jìn)口方面，7月份LPG到港量目前預(yù)計(jì)在343萬(wàn)噸，環(huán)比6月增加79萬(wàn)噸，同比去年減少18萬(wàn)噸。
需求方面：隨著淡季來(lái)臨，LPG燃燒端消費(fèi)繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，下游按需采購(gòu)為主。與此同時(shí)，關(guān)稅下調(diào)后，國(guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率和原料需求逐漸回升，利潤(rùn)相比前期低點(diǎn)邊際修復(fù)，但制丙烯理論利潤(rùn)整體仍處于負(fù)值區(qū)間，制約了原料需求的增長(zhǎng)空間。本周PDH裝置開(kāi)工率再度突破70%，達(dá)到73.39%，環(huán)比增加6.47%，進(jìn)一步上行的動(dòng)力或有限。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為320.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.1萬(wàn)噸，漲幅5.29%。本周到港量仍偏高，需求有所增加但幅度有限，港口端持續(xù)累庫(kù)。與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在25.92%，環(huán)比增加0.75%。
整體來(lái)看，當(dāng)前LPG供需格局延續(xù)寬松狀態(tài)。一方面，海外供應(yīng)較為充裕，美國(guó)出口維持高位，中東供應(yīng)也隨著歐佩克增產(chǎn)節(jié)奏而提升，集中到港壓力下港口庫(kù)存高企。另一方面，燃燒淡季與裝置利潤(rùn)疲軟的環(huán)境下，終端需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足，市場(chǎng)氛圍較為平淡，缺乏內(nèi)生性的上行驅(qū)動(dòng)，需要等待新的變量。
策略
單邊：震蕩偏弱
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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