>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：二季度能繁存欄環(huán)比微增，“反內(nèi)卷”下重視優(yōu)質(zhì)豬企長期價值-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.1%，滬深300上漲1.1%。個股漲幅前五名：生物股份（13.6%）、宏輝果蔬（13.0%）、瑞普生物（9.5%）、朗源股份（8.2%）、ST天山（7.3%）；跌幅前五名：*ST中基（-13.8%）、正虹科技（-11.1%）、保齡寶（-7.7%）、萬辰集團(tuán)（-6.9%）、湘佳股份（-6.1%）。投資分析意見：重視生豬養(yǎng)殖行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)程，重點推薦優(yōu)質(zhì)豬企。規(guī)模豬場與上市豬企出欄體重普降，積極響應(yīng)行業(yè)穩(wěn)產(chǎn)去庫的政策號召，向后展望，生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望提升，重點推薦養(yǎng)殖成本優(yōu)秀的頭部豬企。此外，進(jìn)入7月，寵物食品行業(yè)中報預(yù)期陸續(xù)發(fā)酵，中美貿(mào)易沖突或拖累部分企業(yè)Q2的外銷表現(xiàn)，企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)中長期成長確定性仍在，回調(diào)后建議積極關(guān)注和布局。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、立華股份、邦基科技、曉鳴股份、乖寶寵物、中寵股份。
生豬養(yǎng)殖：出欄體重繼續(xù)下降，重視行業(yè)“反內(nèi)卷”下的投資機(jī)會。本周豬價延續(xù)震蕩下跌，據(jù)涌益咨詢，7月20日全國外三元生豬均價14.39元/kg，周環(huán)比-2.0%；仔豬價格繼續(xù)保持平穩(wěn)，本周全國斷奶仔豬銷售均價為440元/頭，周環(huán)比+1元/頭。短期市場出欄節(jié)奏加快，體重繼續(xù)小幅下降：據(jù)涌益咨詢，本周全國生豬出欄均重128.83kg，較上周下降0.2kg（其中，集團(tuán)場均重繼續(xù)下降0.2kg左右，散戶均重上升）。二季度末全國能繁母豬存欄環(huán)比微增，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能或?qū)⒂兴{(diào)減：本周國家統(tǒng)計局公布2025Q2數(shù)據(jù)，季度末全國能繁母豬存欄4043萬頭，較2025Q1小幅增加4萬頭；咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)也顯示環(huán)比增幅收窄：涌益咨詢顯示6月能繁母豬存欄環(huán)比+0.12%，增幅較5月顯著收窄。投資分析意見：重視生豬養(yǎng)殖行業(yè)“反內(nèi)卷”，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和庫存行為或受約束；部分地區(qū)加速整治環(huán)保問題，行業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展階段。企業(yè)盈利中樞與盈利穩(wěn)定性均有望明顯抬升，優(yōu)質(zhì)豬企將迎來估值重估。重點推薦牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份等。
肉雞養(yǎng)殖：雞苗補欄意愿回暖，毛雞、雞肉分割品底部震蕩。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷售均價1.25元/羽，周環(huán)比+54.3%；白羽肉毛雞銷售均價3.15元/kg，周環(huán)比+3.3%；雞肉分割品銷售均價為8420.4元/噸，周環(huán)比+0.2%。當(dāng)前時點雞苗補欄積極性已有所回暖，但養(yǎng)殖端控制雞苗成本或壓制苗價提漲幅度；雞肉環(huán)節(jié)目前已跌至近7年最低水平，庫存壓力仍大，暑假期間走貨不暢，預(yù)計價格短期回暖仍有壓力。投資分析意見：從歷年經(jīng)驗來看，7-8月白雞有雞苗價格觸底反彈的行情，部分標(biāo)的有望迎來階段性主題催化；中期來看，白雞供應(yīng)持續(xù)充裕仍是2025年的主題詞，底部重視龍頭企業(yè)自身發(fā)展與長期價值，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
寵物食品：2025年6月寵物食品線上數(shù)據(jù)跟蹤。618周期延長，寵食企業(yè)部分?jǐn)?shù)據(jù)前置到5月，故部分品牌單6月數(shù)據(jù)同比下滑。5-6月天貓、京東、抖音平臺寵物食品合計銷售額為58.3億元，同比+6%。2025年1-6月累計銷售額為149.1億元，同比+12%。從上市公司數(shù)據(jù)看，①乖寶寵物：5-6月合計GMV同比+39%，其中麥富迪、弗列加特分別同比+8%、+164%；②中寵股份：5-6月合計GMV同比+11%，其中頑皮、Zeal、領(lǐng)先分別同比+7%、-25%和+32%；③佩蒂股份：5-6月合計GMV同比+3%，其中爵宴、好適嘉分別同比+3%、+0%；④路斯股份：5-6月合計GMV同比-16%。投資分析意見：擁抱景氣，重視頭部企業(yè)基本面超預(yù)期的持續(xù)性。2025年以來，寵物食品景氣依舊，頭部平臺商流量傾斜、押注寵物經(jīng)濟(jì)，頭部品牌商在產(chǎn)品端積極推新、引領(lǐng)市場，費效比也正在明顯優(yōu)化；兌現(xiàn)為頭部企業(yè)市占率與利潤率的加速提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份。
動物保健：養(yǎng)殖盈利預(yù)期抬升，重視養(yǎng)殖配套環(huán)節(jié)，把握動保企業(yè)業(yè)績回升確定性。生豬養(yǎng)殖存欄回升、盈利企穩(wěn)，防疫需求回升，行業(yè)“內(nèi)卷”放緩，動保企業(yè)業(yè)績確定性復(fù)蘇。25年1-5月共批簽發(fā)疫苗9128批，同比+15.8%（國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫）。投資分析意見：下游養(yǎng)殖企業(yè)盈利將驅(qū)動免疫需求持續(xù)恢復(fù)，提振疫苗等產(chǎn)品需求，動保企業(yè)盈利有望延續(xù)改善。同時，密切關(guān)注潛力新品種帶來的行業(yè)增量，包括腹瀉疫苗、反芻疫苗等；部分企業(yè)積極加碼寵物動保業(yè)務(wù)（疫苗、藥品、醫(yī)療等），有望迎來收獲期。關(guān)注回盛生物、科前生物、瑞普生物等。
風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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