>> 華泰證券-國內周報：反內卷政策升溫，部分商品價格修復-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
3444KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一周概覽
上周港口數據保持較強活躍度，或顯示關稅豁免期前出口景氣度較高。6月出口韌性帶動工業(yè)生產回升，政府債+短貸推動社融增長，但投資及消費減速。工信部表示鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，反內卷政策預期進一步升溫，黑色/光伏產業(yè)鏈商品價格上漲。
高頻經濟活動跟蹤
港口及物流高頻數據顯示7月出口景氣度較高，工業(yè)生產及建筑活動邊際減速，地產成交面積同比仍偏弱。出行及消費方面，居民暑期出行需求旺盛，上周國際/國內航班數同比增加6.6%/0.9%，7月7日-7月13日乘用車零售量同比回落6.7%；工業(yè)生產方面，焦化開工率同比下降0.7個百分點，建筑鋼材成交量同比降幅9.3%。出口方面，HDET高頻指標顯示7月至今出口同比回升、或受全球制造業(yè)周期修復提振，高速公路貨運量/鐵路貨運量同比上升1.2%/0.8%。地產方面，44城新房/22城二手房成交面積同比降幅從前一周的26.3%/9.2%小幅收窄至23.1%/6.5%。
價格指標及變化
國際油價、金價環(huán)比小幅下降，國內原材料價格分化，農產品價格小幅回落。上周布倫特原油價格周環(huán)比下行1.5%至69.3美元/桶，COMEX黃金環(huán)比下行0.4%至3,349美元/盎司；國內螺紋鋼/焦煤價格上漲0.7%/3%，水泥/氯化鉀價格分別環(huán)比下行1.5%/0.8%。農產品價格指數環(huán)比下行0.5%，其中蔬菜/水果價格分別下行1.4%/2.6%，豬肉價格環(huán)比上行0.3%。
金融市場及資金成本
銀行間流動性整體偏緊，人民幣兌美元匯率小幅回撤。銀行間利率分化，DR007環(huán)比走高3.5個基點，R007環(huán)比下降0.1個基點；國債收益率曲線略趨陡。上周利率債凈發(fā)行6,565億元，同比上升103.9%；房地產債發(fā)行金額環(huán)比下降，股權融資額環(huán)比上行。匯率方面，截至7月18日，人民幣兌美元匯率較前一周下降0.08%，對一籃子貨幣匯率環(huán)比升值0.61%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
“反內卷”政策預期下螺紋鋼價格回暖，光伏、半導體產業(yè)鏈價格亦持續(xù)走高。電力基建開工率邊際回升，BDI運價環(huán)比上漲。
上周主要宏觀事件及數據回顧
數據：1）二季度GDP同比較一季度的5.4%回落至5.2%，6月工增同比上行，投資和消費環(huán)比減速。2）6月新增人民幣貸款同比多增1,100億元；6月新增社融同比多增9,008億元。3）6月美元計價出口同比增速從5月4.8%上行至5.8%，進口同比從5月-3.4%回升至1.1%。
上周重要事件：1）7月14-15日，中央城市工作會議在北京舉行，會議部署城市工作重點任務包括優(yōu)化城市體系，發(fā)展城市群都市圈等。2）7月18日，工信部、發(fā)改委、市場監(jiān)管總局聯(lián)合召開新能源汽車行業(yè)座談會。3）7月18日工信部表示鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，將推動重點行業(yè)著力調結構、優(yōu)供給、淘汰落后產能。3）7月18日，市場監(jiān)管總局約談餓了么、美團、京東三家平臺企業(yè)。
本周宏觀主要觀察點
關注6月財政數據及LPR報價。
風險提示：關稅進一步升級拖累全球貿易需求，地產需求超預期回落。
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