>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：海外增長(zhǎng)維持韌性，關(guān)稅對(duì)通脹部分傳導(dǎo)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
上周美國(guó)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹則略低于預(yù)期，顯示關(guān)稅的傳導(dǎo)僅部分顯現(xiàn)。美國(guó)與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅談判未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，同時(shí)美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大232調(diào)查范圍；聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息表態(tài)分化。超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振市場(chǎng)表現(xiàn)，標(biāo)普和納指均繼續(xù)上漲，美元延續(xù)回升，美債利率趨陡，大宗商品漲跌不一。本周關(guān)注美歐日7月Markit PMI(7月24日)、歐央行議息會(huì)議（7月24日)。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能邊際放緩，住房需求仍偏弱，但勞動(dòng)力市場(chǎng)維持韌性。增長(zhǎng)方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow指示美國(guó)二季度GDP增速下行至2.4%。消費(fèi)方面，實(shí)際個(gè)人消費(fèi)Nowcast小幅下行至1.5%，但RedBook零售指數(shù)顯示，7月美國(guó)零售同比小幅上升。就業(yè)市場(chǎng)方面，首申人數(shù)降至22.1萬(wàn)，好于預(yù)期的23.3萬(wàn)（彭博一致預(yù)期，下同）；續(xù)申人數(shù)降至195.6萬(wàn)，好于預(yù)期的196.5萬(wàn)。地產(chǎn)方面，30年期固定利率房貸利率小幅升至6.75%，但最新一周Redfin房屋銷售量下行。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國(guó)6月通脹低于預(yù)期，關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)僅部分顯現(xiàn)；美國(guó)6月零售超預(yù)期，顯示居民消費(fèi)保持韌性。美國(guó)6月核心CPI環(huán)比回升至0.23%，不及彭博一致預(yù)期的0.3%，但受關(guān)稅影響比較大的分項(xiàng)通脹均有所回升，從分項(xiàng)來(lái)看，6月核心商品、核心服務(wù)分項(xiàng)均有不同程度反彈，特別是核心商品中受關(guān)稅影響較大的一些分項(xiàng)，但二手車、新車等偏弱拖累了核心CPI整體漲幅。美國(guó)6月核心PPI同比2.6%，不及預(yù)期的2.7%，環(huán)比0%，低于預(yù)期的0.2%，不過(guò)核心商品價(jià)格0.3%，顯示關(guān)稅成本仍在傳導(dǎo)，但服務(wù)價(jià)格環(huán)比下行0.1%，旅游出行等明顯走弱，為PPI整體偏弱的主要拖累。美國(guó)6月零售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，超過(guò)預(yù)期的0.1%，其中汽車零售環(huán)比大幅改善；不含汽車和汽油的核心零售環(huán)比為0.6%，高于預(yù)期的0.3%，其中建筑材料、服裝、日用品顯著改善。
政策動(dòng)態(tài)
美國(guó)與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅談判進(jìn)展有限；聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息的態(tài)度分化。
關(guān)稅方面，美國(guó)商務(wù)部對(duì)無(wú)人機(jī)和多晶硅進(jìn)口啟動(dòng)232調(diào)查，或?yàn)榻窈蠹诱麝P(guān)稅鋪路；歐盟表示如果談判失敗、準(zhǔn)備對(duì)720億歐元美國(guó)商品征收反制關(guān)稅；石破茂與貝森特的會(huì)晤并未就關(guān)稅達(dá)成共識(shí)；巴西將向美國(guó)尋求將關(guān)稅降低至30%，并推遲90天；特朗普宣布與印尼達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，印尼關(guān)稅稅率從擬議的32%降至19%；特朗普表示與印度的貿(mào)易協(xié)議正按與印尼類似的方向推進(jìn)。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息問(wèn)題觀點(diǎn)分化，理事沃勒呼吁本月降息25基點(diǎn)，而另外一位理事庫(kù)格勒支持一段時(shí)間內(nèi)維持利率不變。此外，解雇鮑威爾的消息引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后，特朗普對(duì)此予以否認(rèn)。
金融市場(chǎng)
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期提振市場(chǎng)表現(xiàn)，標(biāo)普和納指繼續(xù)上漲，美債收益率趨陡，美元走強(qiáng)，大宗商品表現(xiàn)分化。上周，2025年聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降至44bp，2年期美債收益率下行2bp至3.88%、10年期則上行1bp至4.44%。標(biāo)普500和納指分別上漲0.6%、1.5%，道指下跌0.1%。美元指數(shù)上行0.6%至98.5，歐元貶值0.3%至1.17，日元貶值1.3%至148.8。黃金下跌0.2%至3358.3美元/盎司；布倫特原油下跌1.8至71.3美元/桶；LME銅上漲0.3%至9667美元/噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)放緩速度超預(yù)期，金融體系脆弱性爆發(fā)。
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