>> 中郵證券-宏觀研究：7月經(jīng)濟價升量落，低位平衡點逐步形成-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
2152KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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投資要點
從高頻數(shù)據(jù)來看，7月經(jīng)濟價升、量落，供需向下尋求再平衡，經(jīng)濟增速或邊際回落。工業(yè)需求環(huán)比溫和回升，房地產(chǎn)銷售景氣度環(huán)比走弱，出口或存在邊際小幅回落的壓力，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期持續(xù)升溫，生產(chǎn)或環(huán)比放緩，但價格指數(shù)環(huán)比回升，同比增速跌幅收窄。
有幾點邊際變化值得關(guān)注：
一是價格指數(shù)邊際改善，同比增速跌幅收窄。我們理解，7月PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，同比增速跌幅收窄，或主要是“反內(nèi)卷”政策持續(xù)升溫推升。維持前期判斷，借鑒2016年-2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革行情復(fù)盤經(jīng)驗，我們判斷，當前資產(chǎn)價格或處于政策預(yù)期驅(qū)動定價階段。若短期經(jīng)濟運行保持相對平穩(wěn)，權(quán)益市場或率先修復(fù)，或持續(xù)2個月左右；若短期經(jīng)濟下行風險有所增大，而穩(wěn)增長政策并未進一步加力，或壓縮政策預(yù)期驅(qū)動的行情持續(xù)時間。
二是房地產(chǎn)銷售景氣度走弱，環(huán)比和同比轉(zhuǎn)負。我們再次提示，房地產(chǎn)市場筑底需要關(guān)注房價止跌企穩(wěn)的信號，維持前期判斷，預(yù)計一線城市房價有望年底止跌企穩(wěn)，二線城市房價止跌企穩(wěn)時間或在明年6月份，三線城市房價止跌企穩(wěn)或在后年，若外部沖擊進一步加大，或時間點有所延后。因此，年內(nèi)房地產(chǎn)投資或仍是固定資產(chǎn)投資的拖累項。
三是7月消費或保持韌性。盡管部分省市以舊換新資金階段性用完，以及《黨政機關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》的印發(fā)實施，或?qū)ι缌惝a(chǎn)生一定影響，但考慮7月暑期游“熱力值”拉滿，文旅消費熱度持續(xù)攀升，或成為7月消費重要引擎，更成為觀測消費升級、產(chǎn)業(yè)鏈重塑的絕佳窗口。
風險提示：
全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加?。缓Ｍ獾鼐壵螞_突加??；政策效果不及預(yù)期。
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