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二季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出供應(yīng)強(qiáng)、需求弱的特征，最終導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出下滑有限，而價(jià)格顯著滑落，名義GDP增速跌破4%，處于近三年低點(diǎn)。伴隨“反內(nèi)卷”政策的推出以及實(shí)體部門(mén)信心預(yù)期的修復(fù)，三季度供需有望趨于平衡，這也將逐步推動(dòng)名義GDP增速觸底回升。
　　從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，適度通脹對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、居民資產(chǎn)負(fù)債表的改善影響積極。在經(jīng)濟(jì)體從低通脹向適度通脹演進(jìn)的過(guò)程中，流動(dòng)性環(huán)境的寬松與基本面的止跌回升往往會(huì)同時(shí)出現(xiàn)，權(quán)益市場(chǎng)在這一環(huán)境中表現(xiàn)會(huì)相對(duì)亮眼。
　　短期而言，低通脹環(huán)境疊加資金面的寬松，對(duì)債券市場(chǎng)依然有利，債券市場(chǎng)單邊向上的空間有限。不過(guò)展望至年底，我們傾向于認(rèn)為基本面的修復(fù)、通脹的回升可能會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)收益率中樞上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（2）政策出臺(tái)超預(yù)期