>> 中泰證券-債券型基金2025Q2季報分析：被動債券資管產品的崛起-250724
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 2241KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,蘇恩民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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今年以來債基的三個特點：一是，長債基金跑不贏貨幣基金。債市低利率、高波動，疊加權益、商品市場表現(xiàn)強勢，債市調整明顯，中長期純債產品表現(xiàn)承壓，截至7月22日，貨幣基金指數(shù)、長期純債基金指數(shù)今年以來回報分別為0.77%、0.70%。二是，被動產品表現(xiàn)亮眼。以信用債ETF為代表的被動產品快速擴容推動下，今年以來指數(shù)類債基規(guī)模累計增長2160億元、增幅16%，同期短債、中長債基金規(guī)模均有所下行。三是，固收類產品整體規(guī)模增長趨緩。25H1純債基金、理財規(guī)模較上年末增長1.42%、1.70%，去年同期增速分別為19.98%、12.54%。展望后市，權益市場表現(xiàn)較好，固收類產品或面臨從固收向固收+、從主動向被動的“搬家”。
業(yè)績表現(xiàn)：近一年回報均明顯下行，理財產品業(yè)績表現(xiàn)相對較好。債市低利率、高波動環(huán)境下，純債類基金產品表現(xiàn)平淡，從今年以來截至7月22日的基金指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)來看，理財>短期純債>貨幣基金>長期純債基金，分別為1.16%、0.88%、0.77%、0.70%。從產品回報來看，短期純債、中長期純債、指數(shù)類債基近一年回報中位數(shù)分別為1.99%、2.53%、2.28%，較一季度末分別下降31BP、67BP、54BP；固收類理財表現(xiàn)相對較好，近一年回報中位數(shù)2.27%，較一季度末下降6BP。
產品規(guī)模：固收類產品整體規(guī)模增長趨緩，指數(shù)類債基規(guī)模擴張亮眼。從產品規(guī)模來看，25H1純債基金、理財規(guī)模較上年末增長1.42%、1.70%，去年同期增速分別為19.98%、12.54%。截至二季度末，純債基金（短債、中長債、指數(shù)型債基）規(guī)模環(huán)比Q1末增長7607億元。拆分結構數(shù)據(jù)來看，不同類型產品間分化顯著：受益于信用債ETF規(guī)模等產品擴容，指數(shù)債基產品規(guī)模表現(xiàn)最優(yōu)，環(huán)比增長25%；短債基金、中長期純債基金規(guī)模環(huán)比增長17%、5%。
產品表現(xiàn)及持倉分析：從產品最大回撤來看，2025年以來，截至6月底，短債基金最大回撤中位數(shù)0.2%，其中60-80億規(guī)模產品最大回撤達到了0.28%；中長期純債基金最大回撤中位數(shù)0.93%，其中40-60億規(guī)模產品最大回撤達到了1.04%。資金利率下行，杠桿率均有所抬升，截至2025年Q2末，短債基金杠桿率中位數(shù)由上季度末的109.45%升至112.55%，中長期純債基金杠桿率中位數(shù)由上季度末的114.57%升至117.44%。從重倉券計算的久期來看，短債基金由上季度末的0.71上升至0.76，中長期純債產品久期上行0.62至3.13年。持倉券種方面，短債基金中，各品種債券持倉規(guī)模均有所上升，環(huán)比來看增幅最高的品種是國債、金融債、資產支持證券。中長期純債產品中，國債、地方政府債增幅明顯，短融持倉下降9.27%。從整體短債、中長債基金前五大持倉分析來看，信用債中金融債是第一大持倉，持倉隱含評級集中在AAA-；非金融信用債中，持倉隱含評級集中在AA+，城投債前五大持倉省份集中在浙江、山東、江蘇、廣東、四川。
風險提示：1）貨幣政策超預期收緊；2）理財大規(guī)?；乇硪l(fā)市場波動；3）信用風險事件發(fā)生；4）統(tǒng)計口徑不準確；5）研報信息更新不及時。
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