>> 招商證券-A股趨勢與風格定量觀察：估值和情緒尚未過熱，維持看多觀點-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.當前市場觀察
從整體估值和情緒水平上來看，當前A股市場并未處于估值和交易情緒的極端狀態(tài)，短期維持看多觀點。當前滬深300和中證800的ERP分別為5.03%和4.37%，處于過去5年53.27%和46.07%分位數(shù)，雖然較前期有所下降，但仍相對合理。此外，可比性相對較高的中證800指數(shù)的5年的PE和PB分位數(shù)處于70%左右，也未到極端高位。結(jié)構(gòu)上，滬深300質(zhì)量成長、萬得300除銀行指數(shù)PE 3年分位數(shù)分別僅為29.38%、60.41%，相關(guān)風格和板塊仍有估值上行的空間。交易熱度上來看，當前Beta離散度處于40%的合意水平，且交易量能持續(xù)上漲，說明短期內(nèi)市場的上漲有量能支撐且過熱風險并不高。因此，綜合A股估值和交易情緒水平，短期仍維持看多觀點。
從行業(yè)估值和擁擠度水平上來看，雖然部分行業(yè)估值和擁擠度已經(jīng)較高，但趨勢上漲環(huán)境下，傳統(tǒng)高擁擠度和高估值指標的懲罰效果往往不佳。具體來看，在熊市環(huán)境下，行業(yè)擁擠度和估值因子Rank IC均值分別為-6.85%和4.05%，表明在熊市環(huán)境下，行業(yè)擁擠度和估值越高，則后續(xù)收益率越低。而在牛市環(huán)境下，行業(yè)擁擠度和估值因子的Rank IC卻為+1.50%和+2.79%，表明牛市環(huán)境下二者幾乎完全失效。結(jié)合我們對A股市場維持看多的觀點，行業(yè)層面高擁擠度和高估值水平的懲罰效應(yīng)在未來很有可能面臨效果不佳的問題。此外，從分組收益率上來看，次高擁擠度和次高估值的行業(yè)長期表現(xiàn)并不差，當前擁擠度和估值處于相對偏高但又非最高的諸如環(huán)保、社零、非銀、醫(yī)藥、軍工、電子、銀行、交運等行業(yè)或仍有機會。
2.市場最新觀點
對中長期投資者來講，當前市場估值水平偏高，中長期配置性價比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為99.86%和100，滾動5年分位數(shù)分別為97.02%和87.10%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為93.24%和84.14%，滾動5年分位數(shù)分別為71.63%和72.46%。
短期擇時：本周短期量化擇時信號維持樂觀。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面和估值面維持中性，情緒面和流動性維持樂觀。
風格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配價值，小盤大盤輪動模型建議均衡配置，四風格輪動模型推薦配置比例為小盤成長12.5%、小盤價值37.5%、大盤成長12.5%、大盤價值37.5%。
風險提示：擇時和風格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風險。
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