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反內(nèi)卷以來，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)量開始環(huán)比下降，價(jià)格也開始環(huán)比上漲，且價(jià)格反應(yīng)更為敏感。
　　7月1日中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議后，反內(nèi)卷力度明顯加強(qiáng)。產(chǎn)能過剩行業(yè)相繼宣布了限產(chǎn)措施，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始約談價(jià)格戰(zhàn)相關(guān)行業(yè)。那么，三個(gè)禮拜過去后，高頻數(shù)據(jù)的變化可能可以前瞻反內(nèi)卷的政策決心。
　　產(chǎn)能過剩行業(yè)產(chǎn)量開始環(huán)比下降。7月上旬，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降3.2萬噸，降幅為1.5%，鋼材產(chǎn)量環(huán)比下降26.9萬噸，降幅為11.9%。過去兩周，建材鋼廠螺紋鋼、熱軋板卷產(chǎn)量連續(xù)環(huán)比下跌。相較于6月最后一周，螺紋鋼產(chǎn)量降幅為4.0%，熱卷降幅為1.9%。冷軋板卷產(chǎn)量也有所下降。水泥產(chǎn)量過去兩周累計(jì)減產(chǎn)104.1萬噸，周產(chǎn)量跌至1400萬噸附近。
　　相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)有所回暖。過去3周，螺紋鋼等鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)均有不同程度的上漲。其中，螺紋鋼價(jià)值指數(shù)累計(jì)上漲79.4元/噸，相較6月最后一周的漲幅為2.5%。熱卷價(jià)格累計(jì)上漲91.4元/噸，漲幅為2.8%。焦煤價(jià)格7月以來累計(jì)上漲324元/噸，漲幅為6.2%。另外，碳酸鋰價(jià)格已連續(xù)4周環(huán)比回升，累計(jì)漲幅為8.3%。國產(chǎn)多晶硅料價(jià)格7月以來累計(jì)上漲23%，光伏級(jí)多晶硅價(jià)格環(huán)比上漲17.1%。唯一價(jià)格還在下跌產(chǎn)品是水泥，7月以來全國水泥價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌4.4%。
　　總的來看，反內(nèi)卷以來價(jià)格的反映還是更為敏感。這可能說明目前價(jià)格的波動(dòng)主要受預(yù)期驅(qū)動(dòng)，畢竟有10年前供給側(cè)改革對(duì)商品價(jià)格影響可以作為參考。但我們認(rèn)為，目前的價(jià)格反彈形勢(shì)能否落地還有更多產(chǎn)量數(shù)據(jù)來支撐。并且，減產(chǎn)將會(huì)影響下半年工業(yè)產(chǎn)值，如果中上游價(jià)格不能向下傳導(dǎo)，那么國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有可能面臨PPI同比降幅收窄、經(jīng)濟(jì)增速下降的局面。因此，反內(nèi)卷對(duì)價(jià)格水平的治理還是需要增加終端需求，從而暢通價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格水平持續(xù)向目標(biāo)水平趨近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期