>> 招商證券-主動(dòng)及被動(dòng)基金持倉分析2025Q2：港股占比創(chuàng)歷史新高，重點(diǎn)增配科技及金融-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,田登位 |
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2025Q2主被動(dòng)基金規(guī)模均有回升，各類型主動(dòng)基金倉位普遍回升，同時(shí)持股集中度進(jìn)一步下降，港股持有比例再創(chuàng)歷史新高，加倉方向上主要圍繞科技、大金融、軍工醫(yī)藥展開，成長(zhǎng)及小市值因子偏好繼續(xù)回升。被動(dòng)基金風(fēng)格則更加偏好金融、大盤價(jià)值。
2025Q2主被動(dòng)基金規(guī)模均有回升。2025年二季度以來A股探底修復(fù)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，成長(zhǎng)風(fēng)格整體占優(yōu)疊加AI、創(chuàng)新藥各類產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)提速，主動(dòng)基金業(yè)績(jī)規(guī)模繼續(xù)雙增。與此同時(shí)，被動(dòng)基金規(guī)模在4月初國家隊(duì)入市維穩(wěn)推動(dòng)下同樣迎來大幅凈申購。主動(dòng)基金凈流出規(guī)模收窄，被動(dòng)基金凈流入。各類型主動(dòng)基金倉位普遍回升，同時(shí)持股集中度進(jìn)一步下降。
2025Q2主動(dòng)偏股基金加倉思路主要圍繞科技、大金融、軍工醫(yī)藥展開，持倉風(fēng)格偏小盤成長(zhǎng)風(fēng)格。一是聚焦AI算力為代表的科技主線，重點(diǎn)加倉通信。二季度以來AI板塊持續(xù)高景氣，各大廠商紛紛加大AI相關(guān)的資本性開支，進(jìn)一步帶動(dòng)AI服務(wù)器、AI芯片、光模塊等AI基礎(chǔ)設(shè)施需求。AI技術(shù)持續(xù)演進(jìn)，科技公司不斷升級(jí)AI大模型，在美股科技巨頭持續(xù)創(chuàng)新高映射下，主動(dòng)偏股基金聚焦科技主線，重點(diǎn)增配通信設(shè)備等AI算力板塊。二是加倉大金融板塊，重點(diǎn)加倉估值修復(fù)的銀行和受益于市場(chǎng)活躍度提升的券商以及保險(xiǎn)。二季度以來，銀行板塊高股息屬性疊加保險(xiǎn)資金持續(xù)入市增持，銀行估值繼續(xù)修復(fù)，城商行及股份行同樣獲主動(dòng)基金大幅加倉。4月初市場(chǎng)因美國所謂“對(duì)等關(guān)稅”砸出“黃金坑”后，市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善，交投活躍度提升。此外，香港虛擬資產(chǎn)牌照加速發(fā)放，券商在穩(wěn)定幣浪潮下迎來重估，二季度券商獲主動(dòng)基金加倉。三是加倉軍工醫(yī)藥板塊。二季度印巴沖突強(qiáng)化軍貿(mào)邏輯，同時(shí)隨著“十四五”收官年和建軍百年目標(biāo)的臨近，軍工企業(yè)訂單顯著增長(zhǎng)，二季度軍工板塊景氣回升獲主動(dòng)基金增持。此外，受益于國際化趨勢(shì)提速的創(chuàng)新藥板塊也獲得主動(dòng)基金顯著增持。
被動(dòng)基金的持倉變化上，金融、大盤價(jià)值、中證紅利重倉占比環(huán)比升幅靠前。2025Q2被動(dòng)基金重倉中創(chuàng)業(yè)板配比明顯回升，主板配比繼續(xù)下降。相對(duì)于主動(dòng)基金而言，2025Q2被動(dòng)相對(duì)主動(dòng)超配比例提升的行業(yè)集中在銀行。
公募基金對(duì)于港股持有比例再創(chuàng)歷史新高。主動(dòng)基金對(duì)港股配置意愿明顯增強(qiáng)，2025Q2主動(dòng)基金港股重倉總規(guī)模達(dá)3259億元，在全部重倉股總市值中的占比從2025Q1的19.13%提升至19.92%，創(chuàng)2015Q2以來新高。
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