>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：近期增量資金有何變化？-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
大小： |
2031KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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今年A股三輪行情增量資金結(jié)構(gòu)不同：一季度科技股行情，融資資金、散戶是主力；4月觸底震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)主導(dǎo)；近兩周外資ETF凈流入擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購。
【觀策·論市】近期增量資金有何變化？今年以來A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻(xiàn)了主要增量；4月市場(chǎng)觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)積極布局，貢獻(xiàn)主要增量；6月23日以來，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機(jī)制。最近兩周海外跟蹤中國資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購。近期國內(nèi)外AI算力動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)方面，整體來看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進(jìn)入“算力驅(qū)動(dòng)”階段，國內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢(shì)強(qiáng)化，重點(diǎn)方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級(jí)應(yīng)用平臺(tái)的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要原因?yàn)椋海?）政策暖風(fēng)頻吹，雅江水電站與反內(nèi)卷政策的深入推進(jìn)相結(jié)合，有助于緩解國內(nèi)通縮壓力；（2）海外宏觀相對(duì)穩(wěn)定，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均呈震蕩上行態(tài)勢(shì)；（3）中央政治局會(huì)議即將召開，投資者普遍對(duì)政策預(yù)期較為樂觀。
【中觀·景氣】黑色系商品價(jià)格上漲，新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）受益于“反內(nèi)卷”政策預(yù)期，鋼材、煤炭、玻璃、純堿等價(jià)格上漲；2）新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，DMC、碳酸鋰、硅料價(jià)格快速上漲；3）TMT板塊持續(xù)景氣，DRAM價(jià)格上行，6月電信主營收入三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；4）市場(chǎng)交投活躍，A股換手率上行。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的焦炭、鋼鐵、建材、有色、電池、硅料硅片、半導(dǎo)體、通信、證券等。
【資金·眾寡】融資資金、ETF凈流入。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入392.0億元；新成立偏股類公募基金194.1億份，較前期上升75.5億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出36.8億元。融資資金凈買入機(jī)械設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物等；金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】2025世界人工智能大會(huì)即將開幕，重磅新品即將亮相。2025世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議（WAIC）將于7月26日至28日在上海世博中心、世博展覽館、徐匯西岸等多地同步啟幕。本次大會(huì)以“智能時(shí)代同球共濟(jì)”為主題。大會(huì)展覽面積首次突破7萬平方米，吸引包含華為、谷歌、亞馬遜云科技、阿里巴巴、AI六小龍等海內(nèi)外巨頭和科創(chuàng)新秀的共計(jì)800余家企業(yè)參展，其中市外及國際企業(yè)占比超50%。3000余項(xiàng)前沿展品將集中亮相，涵蓋40余款大模型、50余款A(yù)I終端產(chǎn)品、60余款智能機(jī)器人以及100余款“全球首發(fā)”、“中國首秀”的重磅新品，規(guī)模創(chuàng)歷屆之最。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.3，處于歷史估值水平59.7%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中美容護(hù)理、鋼鐵和電子估值漲幅居前，通信、銀行估值下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊
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