>> 開源證券-電子行業(yè)點評報告：英偉達H20安全風(fēng)險引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，自主可控產(chǎn)業(yè)鏈加速崛起-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳蓉芳,陳瑜熙 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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核心觀點：英偉達因H20安全風(fēng)險被網(wǎng)信辦約談，重視自主可控鏈條
事件：近日，英偉達算力芯片被曝出存在嚴(yán)重安全問題，涉嫌存在未公開的“追蹤定位”和“遠(yuǎn)程關(guān)閉”功能。國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室于2025年7月31日約談了英偉達公司，要求英偉達公司就對華銷售的H20算力芯片漏洞后門安全風(fēng)險問題進行說明并提交相關(guān)證明材料。
我們認(rèn)為：此次事件是中美科技博弈的縮影，短期雖將抑制國內(nèi)互聯(lián)廠商資本開支投入，但長期倒逼中國AI產(chǎn)業(yè)構(gòu)建“技術(shù)-安全-生態(tài)”三位一體的自主可控體系，有望推動行業(yè)更穩(wěn)定、健康地發(fā)展。國產(chǎn)替代進程提速下，自主可控鏈條投資機遇值得關(guān)注。
國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商受影響有限，有望加速切入國產(chǎn)供應(yīng)鏈
我們認(rèn)為：此次英偉達被約談的事件對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的Capex投入影響有限。一方面，英偉達H20自4月份起受到出口管制，部分此前下達的訂單自4月起就已暫停交付。當(dāng)前，隨著中美科技博弈的持續(xù)以及關(guān)稅談判的推進，H20能否實現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)仍存在一定不確定性。對于互聯(lián)網(wǎng)廠商而言，其在模型訓(xùn)練和推理過程中需依賴確定性的硬件平臺進行架構(gòu)設(shè)計和方案實施，因此在供應(yīng)前景不明朗的情況下，大規(guī)模采購H20的可能性較低。
另一方面，國產(chǎn)AI芯片的性能和生態(tài)系統(tǒng)正在逐步完善，目前已能在部分訓(xùn)練和推理場景中滿足實際需求。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商對國產(chǎn)算力芯片的態(tài)度也逐漸發(fā)生變化，傾向于在可控環(huán)境中進行技術(shù)布局。因此，我們認(rèn)為，此次英偉達的安全風(fēng)波或?qū)⒓铀倩ヂ?lián)網(wǎng)廠商向國產(chǎn)供應(yīng)鏈的過渡。
國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)瓶頸在于供應(yīng)，當(dāng)前供應(yīng)迫切程度有所加深
我國AI芯片產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，以華為昇騰910B/910C為代表的產(chǎn)品在算力性能上已顯著超越英偉達H20，寒武紀(jì)等企業(yè)亦持續(xù)推出迭代產(chǎn)品。在互聯(lián)技術(shù)與生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域，國產(chǎn)廠商同步取得突破：摩爾線程基于純自研MUSA架構(gòu)開發(fā)生態(tài)系統(tǒng)，并通過MTLink技術(shù)實現(xiàn)高速互聯(lián)；華為則推出CloudMatrix 384超節(jié)點集群方案支持Scale-up擴展，均顯示國產(chǎn)芯片在技術(shù)層面已具備自主可控能力。而供給方面，受限于EUV出口限制和臺積電代工限制，國產(chǎn)算力芯片僅能依賴于中芯國際的多重曝光工藝生產(chǎn)算力芯片，但受限于國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備在不斷發(fā)展過程當(dāng)中的階段性瓶頸和缺乏經(jīng)驗導(dǎo)致的工藝低成熟度，目前生產(chǎn)良率仍較低。隨著供應(yīng)問題逐步成為國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)瓶頸，國產(chǎn)先進制程代工、EDA、半導(dǎo)體設(shè)備及光刻機等環(huán)節(jié)重要程度有所加深，各環(huán)節(jié)有望逐步突破，國產(chǎn)先進制程產(chǎn)能的大規(guī)模擴充也或?qū)⒅鸩铰涞?，國產(chǎn)AI全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胗型蜷_空間。
投資建議：
AI芯片：受益標(biāo)的寒武紀(jì)等；
晶圓代工：受益標(biāo)的中芯國際、華虹半導(dǎo)體；
光刻機環(huán)節(jié)：推薦富創(chuàng)精密；受益標(biāo)的茂萊光學(xué)、福晶科技、匯成真空等；
其他前道制程設(shè)備：推薦北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、芯源微等，受益標(biāo)的中科飛測等；
先進封裝：推薦芯碁微裝、拓荊科技、華海清科等。
EDA受益標(biāo)的：華大九天、概倫電子等；
風(fēng)險提示：政策博弈、技術(shù)研發(fā)進程不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。
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