>> 華鑫證券-美聯(lián)新材(300586)公司動態(tài)研究報告：EX電子材料全國唯一供應(yīng)商，迎接AI浪潮打造新增長曲線-250731
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂卓陽 |
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投資要點(diǎn)
▌化工材料價格下行短期承壓，多業(yè)務(wù)優(yōu)勢發(fā)掘打造新增長曲線
2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元，同比增長6.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比下降64.54%，主要由于公司產(chǎn)品之一的三聚氯氰市場價格延續(xù)2024年下降趨勢，持續(xù)探底，預(yù)計(jì)隨著9月份后淡季結(jié)束，三聚氯氰消費(fèi)有望量價齊升；隨著公司戰(zhàn)略布局全球白色母粒一體化生產(chǎn)基地和新能源材料基地，通過孫公司輝虹科技實(shí)施電池級普魯士藍(lán)（白）項(xiàng)目的建設(shè)工作和EX電子材料的生產(chǎn)，公司有望在主業(yè)優(yōu)勢+新增長曲線上增強(qiáng)公司市場競爭力和盈利能力。
▌全國唯一生產(chǎn)EX電子材料，供給M8及以上覆銅板頭部客戶
控股孫公司輝虹科技是全國首家且唯一能生產(chǎn)苊烯單體及樹脂并將其應(yīng)用到電子材料領(lǐng)域的企業(yè)。其產(chǎn)品EX電子材料主要應(yīng)用于M8及以上高頻覆銅板的電絕緣層，已得到日本頭部大客戶的認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)批量出口。全球競爭對手僅有一家日本企業(yè)，其產(chǎn)能僅有2噸左右/月，而公司從2024年7月實(shí)現(xiàn)訂單放量起，目前已建成EX電子材料年產(chǎn)能200噸，未來計(jì)劃開發(fā)更多的下游客戶。隨著AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，PCB產(chǎn)業(yè)向高頻高速方向深度演進(jìn)，推動高頻高速覆銅板需求快速提升，然而中國高端覆銅板樹脂的進(jìn)口依存度仍超80%，公司EX電子材料的突破有望為國內(nèi)電子材料產(chǎn)業(yè)的自主可控注入關(guān)鍵動能。
▌白色母粒亞洲第一，建設(shè)循環(huán)體系降低綜合生產(chǎn)成本
公司是國內(nèi)塑料色母粒行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是亞洲最大的白色母粒制造商，正全力推進(jìn)新能源及高分子材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。一期規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)30萬噸全流程色母粒、60萬噸硫酸亞鐵、10萬噸水處理劑以及80萬噸硫酸（包含5萬噸試劑硫酸）的成套生產(chǎn)裝置。項(xiàng)目選址于天然氣、硫磺等資源富集區(qū)域，憑借當(dāng)?shù)仫@著的資源成本優(yōu)勢，項(xiàng)目建成后將構(gòu)建起“硫磺-硫酸-鈦白粉-色母粒-硫酸亞鐵”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，有效降低白色母粒的綜合生產(chǎn)成本。公司有望通過資源整合，鞏固中端市場競爭優(yōu)勢，擴(kuò)大高端產(chǎn)品市場份額。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為21.19、34.36、51.66億元，EPS分別為0.11、0.24、0.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為112、52、21倍，隨著海外頭部企業(yè)加速導(dǎo)入、國內(nèi)政策持續(xù)加碼，以及下游高頻高速覆銅板市場的爆發(fā)式增長，苊烯產(chǎn)業(yè)鏈有望形成“技術(shù)突破－市場放量－成本優(yōu)化－再創(chuàng)新”的正向循環(huán)，而公司是全國首家且唯一能生產(chǎn)苊烯單體及樹脂并將其應(yīng)用到電子材料領(lǐng)域的企業(yè)，有望乘AI浪潮實(shí)現(xiàn)業(yè)績連續(xù)高增長，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險
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