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本周（0728－0801）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，上證指數(shù)未站穩(wěn)3600點(diǎn)，而在權(quán)重標(biāo)的調(diào)整的同時(shí)，微盤股連續(xù)第六周收紅，估值修復(fù)的邏輯仍在繼續(xù)演繹。轉(zhuǎn)債方面等權(quán)、加權(quán)跌幅相近，風(fēng)格上中低價(jià)標(biāo)的相對(duì)“反?！钡I(lǐng)先，一方面反映出當(dāng)前行業(yè)因子優(yōu)于風(fēng)格因子的典型特征，一方面能看出轉(zhuǎn)債今年持續(xù)的高估值或遭受被動(dòng)壓縮的壓力，另一個(gè)風(fēng)格維度來看，高評(píng)級(jí)（AA及以上）標(biāo)的同樣上周領(lǐng)跌市場(chǎng)。
　　我們認(rèn)為由于中低價(jià)高評(píng)級(jí)標(biāo)的為轉(zhuǎn)債投資人配置重倉標(biāo)的，上周的變化無疑會(huì)催生風(fēng)險(xiǎn)情緒有所演繹，但同時(shí)我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)前期提及的幾點(diǎn)，并相對(duì)積極看待轉(zhuǎn)債后市表現(xiàn)：1）資金面的供需錯(cuò)配仍較突出，會(huì)有力支撐轉(zhuǎn)債估值維持高位；2）中低價(jià)高評(píng)級(jí)標(biāo)的分布大量反內(nèi)卷、周期標(biāo)的，前期由于雅下水電站投產(chǎn)事件驅(qū)動(dòng)，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，伴隨中低價(jià)標(biāo)的重返高性價(jià)比區(qū)間，同時(shí)反內(nèi)卷、逆周期政策力度有增無減，中低價(jià)高評(píng)級(jí)標(biāo)的配置價(jià)值有增無減；3）銀行系轉(zhuǎn)債近期伴隨正股回調(diào)持續(xù)走弱，作為政策性托底工具之一，后市若指數(shù)震蕩回踩3500點(diǎn)，銀行系轉(zhuǎn)債作為中低價(jià)高評(píng)級(jí)標(biāo)的代表性品種或迎來結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　下周轉(zhuǎn)債平價(jià)溢價(jià)率修復(fù)潛力最大的高評(píng)級(jí)、中低價(jià)前十名分別為：廣大轉(zhuǎn)債、合興轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、和邦轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、恩捷轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。