>> 山西證券-宏觀策略：海外市場周觀察-250806
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
范鑫 |
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投資要點：
美國：就業(yè)數(shù)據(jù)異常波動，降息預(yù)期再起
（1）央行動態(tài)
7月FOMC會議美聯(lián)儲的表態(tài)偏鷹，鮑威爾在發(fā)布會上表示勞動力市場狀況依舊良好，并且沒有給出9月是否會開啟降息的指引，使市場部分預(yù)期落空。然而，8月1日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)釋放勞動力市場降溫信號，帶動市場降息預(yù)期走升，截至8月4日，根據(jù)CMEFedWatch工具，市場預(yù)期9月、10月、12月將各降息25bp（上周預(yù)期9月、12月各降息25bp，10月保持利率水平不變）。
?。?）重點數(shù)據(jù)
1）宏觀數(shù)據(jù)
就業(yè)數(shù)據(jù)進一步釋放出勞動力市場需求走弱信號。從高頻數(shù)據(jù)看，7月26日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為21.8萬人，較7月19日略有回升，但2個月移動平均依然延續(xù)回落之勢。ADP7月新增就業(yè)大幅反彈至10.4萬人（前值-2.3萬人），但依舊與非農(nóng)新增就業(yè)背離，7月非農(nóng)新增就業(yè)7.3萬人，低于預(yù)期水平（10.8萬人），與此同時，6月、5月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，分別由14.7萬人、13.9萬人下修至1.4萬人、1.9萬人。從結(jié)構(gòu)上看，7月非農(nóng)新增就業(yè)的主要拉動力來自服務(wù)業(yè)，部分受季節(jié)性拉動，商品生產(chǎn)部分延續(xù)負增。7月勞動參與率進一步下行至62.2%，而失業(yè)率上升至4.2%，反映勞動力市場需求走弱，平均每周工時環(huán)比增0.29%，時薪環(huán)比增0.33%。
2）市場表現(xiàn)
8月1日當(dāng)周，美股三大股指均大幅回調(diào)，特別是在8月1日非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，主要反映出對經(jīng)濟基本面下行的擔(dān)憂。其中，道指周跌2.92%，標(biāo)普500周跌2.36%，納指周跌2.17%。美元指數(shù)在美聯(lián)儲鷹派表態(tài)后明顯反彈，7月31日重回100之上，但伴隨著非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，又大幅回落至98.69，累計周漲1.04%，黃金現(xiàn)貨微漲，倫敦金現(xiàn)周漲0.79%，布油反彈，周漲2.84%，10Y美債收益率回落至4.23%。
周觀點：美國重啟降息漸近，看好新興市場與黃金的配置價值
7月非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期以及5月、6月數(shù)據(jù)的大幅下修再度引發(fā)市場對于美國勞動力市場的擔(dān)憂，我們認為，美聯(lián)儲重啟降息在即，依舊建議把握黃金配置的窗口期，同時看好弱美元周期中新興市場的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示
海外流動性超預(yù)期惡化，地緣沖突超預(yù)期
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