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高分子助劑及功能高分子材料國(guó)家級(jí)“小巨人”，凈利3年60%CAGR
　　公司是從事高分子助劑及功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司還是2019年獲浙江制造精品榮譽(yù)及寧波市單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)，2020年獲浙江省“隱形冠軍”企業(yè)及浙江省企業(yè)研究院，2022年獲國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。公司以高分子材料接枝改性技術(shù)為基礎(chǔ)，深耕相容劑、增韌劑和粘合樹(shù)脂等功能高分子產(chǎn)品，自主研發(fā)出了300多個(gè)牌號(hào)的產(chǎn)品，為客戶提供不同性質(zhì)材料間相容或粘合所需的高分子材料及解決方案。產(chǎn)品應(yīng)用于改性塑料、復(fù)合材料和高分子功能膜等材料，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋汽車、線纜、電子電器、復(fù)合建材、阻隔包裝、光伏組件等多個(gè)終端市場(chǎng)。公司擁有良好的研發(fā)能力，截至2025年6月24日，公司自主研發(fā)取得發(fā)明專利授權(quán)51項(xiàng)?？蛻糍Y源如金發(fā)科技（600143）、普利特（002324）、萬(wàn)馬股份（002276）、會(huì)通股份（688219）、中天科技（600522）和中廣核技（000881）等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，同時(shí)拓展了業(yè)內(nèi)全球龍頭客戶，包括LG、博祿、巴斯夫和沙比克等。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自高分子助劑產(chǎn)品，2022-2024年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為53,485.16萬(wàn)元、54,304.91萬(wàn)元和57,519.50萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為96.98%、96.23%和95.37%，占比較為穩(wěn)定。2024營(yíng)收6.1億元，歸母凈利潤(rùn)5594萬(wàn)元。
　　高分子材料行業(yè)需求量逐年增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代企業(yè)成長(zhǎng)空間高
　　近年來(lái)，隨著高分子材料的廣泛應(yīng)用，全球高分子材料助劑行業(yè)取得了快速增長(zhǎng)。根據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球高分子材料助劑市場(chǎng)容量約1,103億美元，2013-2021年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.65%。我國(guó)塑料改性化率（即改性塑料產(chǎn)量占塑料總產(chǎn)量的比例）一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。全球塑料改性化率近50%，我國(guó)塑料改性化率已由2011年的16.3%提升至2022年的23.6%，相比全球水平仍有較大提升空間。公司銷售的功能高分子材料主要為粘合樹(shù)脂，收入逐年增長(zhǎng)，同時(shí)其他功能高分子材料新產(chǎn)品不斷推出。
　　可比公司平均PE (TTM)95.44X，與可比公司相比科研實(shí)力較強(qiáng)
　　與可比公司相比，公司主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為：1.自主研發(fā)優(yōu)勢(shì)，2.技術(shù)與工藝優(yōu)勢(shì)，3.完善的質(zhì)量管理體系，4.基于客戶需求，不斷完善的產(chǎn)品解決方案，5.信息化管理系統(tǒng)。核心技術(shù)產(chǎn)品是公司核心的競(jìng)爭(zhēng)力，2022至2024年公司主要營(yíng)收均來(lái)源于核心技術(shù)產(chǎn)品，核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例連續(xù)三年均高于98.78%；商業(yè)化能力驗(yàn)證：2024年核心技術(shù)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入60,311.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的98.78%。我們選取了高分子材料行業(yè)相關(guān)企業(yè)做可比公司，其中呈和科技、鹿山新材、瑞豐高材、斯迪克、科拜爾均為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，在各自領(lǐng)域中有著較好的行業(yè)地位，平均PE(TTM)為95.44倍。公司發(fā)行價(jià)格7.21元/股，對(duì)應(yīng)市盈率8.34-11.59倍（扣非前后）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)