>> 第一上海-應(yīng)用光電(AAOI.US)蝶變前夜，老牌光通信廠商煥發(fā)新生-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
1606KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,黃晨,趙綿璐 |
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深耕光通信產(chǎn)業(yè)20余年，中美布局把握區(qū)位優(yōu)勢：應(yīng)用光電公司（Applied Optoelectronics, Inc）主營產(chǎn)品為光模塊、光器件、激光器、HFC網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、有線電視（CATV）等場景。公司在美國本土、中國大陸、中國臺灣三地布局，具有垂直一體化產(chǎn)品能力。
Amazon合作助力業(yè)務(wù)煥發(fā)新生，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望爆發(fā)：2025年3月，公司與Amazon達(dá)成產(chǎn)品銷售及股權(quán)合作協(xié)議，包括40億美元的意向采購合同，以及接近800萬份的購股權(quán)。與Amazon的合作，有望助力公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長。我們認(rèn)為公司與Amazon的合作可以看高一線，參考過往谷歌與中際旭創(chuàng)的合作，與Amazon的合作有望為公司的經(jīng)營帶來質(zhì)的變化。
大廠合作+美國制造，公司有望成為光模塊行業(yè)崛起的新力量：北美云廠商是引領(lǐng)光通信技術(shù)升級和大規(guī)模采購光模塊產(chǎn)品的主要力量。公司在美國德州休斯頓設(shè)廠，在北美CSP大廠聚集的加州圣何塞（San Jose）設(shè)立數(shù)據(jù)中心客戶服務(wù)基地。公司將憑借獨(dú)特定位擴(kuò)大與Amazon在內(nèi)的CSP客戶的合作，有望成長為光模塊行業(yè)崛起的新力量。
有線電視業(yè)務(wù)觸底反彈：北美有線電視進(jìn)入DOCSIS4.0升級周期，公司Quantum Bandwidth品牌放大器Quantum18滿足北美HFC網(wǎng)絡(luò)升級需求，成為有線電視運(yùn)營商Charter主力供應(yīng)商，相關(guān)業(yè)務(wù)收入觸底反彈，實現(xiàn)高速增長。我們認(rèn)為北美有線電視網(wǎng)絡(luò)有望迎來3-5年的升級周期，公司有望充分受益。
目標(biāo)價45.0美元，首次覆蓋并給予買入評級：預(yù)計公司2025-2027年收入4.71億/12.91億/19.10億美元，NonGAAP歸母凈利潤-0.09億/1.87億/3.61億美元。首次評級買入，給與目標(biāo)價45美元，對應(yīng)市值28.0億美元，對應(yīng)2026年15倍PE，較現(xiàn)價有95%的上升空間，首次評級買入。
風(fēng)險提示：與Amazon合作不及預(yù)期，高速率光模塊研發(fā)和量產(chǎn)風(fēng)險，供應(yīng)鏈波動，技術(shù)迭代風(fēng)險
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