>> 信達證券-安琪酵母(600298)Q2國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，利潤彈性持續(xù)釋放-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。25H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.99億元，同比+10.10%；歸母凈利潤7.99億元，同比+15.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.42億元，同比+24.49%。25Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.05億元，同比+11.19%；歸母凈利潤4.29億元，同比+15.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.05億元，同比+34.39%。
點評：
國內(nèi)恢復(fù)增長，海外持續(xù)高增。分產(chǎn)品看，Q2酵母及深加工產(chǎn)品、制糖產(chǎn)品和包裝類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收29.81億元、2.28億元和9900萬元，同比分別+11.66%、+20.08%和+3.60%，食品原料實現(xiàn)營收4.54億元。分區(qū)域看，Q2公司國內(nèi)和國外分別錄得營收23.05億元和17.78億元，同比分別+4.3%和+22.3%，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)同環(huán)比均恢復(fù)增長態(tài)勢，同時海外業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。
毛利率維持升勢，扣非歸母凈利潤高增。公司Q2毛利率為26.19%，同比+2.27pct，一方面系海外業(yè)務(wù)占比提升使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，另一方面今年糖蜜價格的同比下降也繼續(xù)推動毛利率穩(wěn)步提升。費用端看，Q2費用率略有提升，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率同比分別+0.08cpt、+0.24pct、+0.03pct和+0.22pct。此外，公司Q2其他收益在收入中占比大幅下降，同比-1.29pct，主要系政府補助減少所致，也使得公司Q2扣非歸母凈利潤同比實現(xiàn)高增。
積極推進經(jīng)營，不斷開拓創(chuàng)新。公司上半年實現(xiàn)發(fā)酵產(chǎn)量22.8萬噸，同比+11.8%。新產(chǎn)品端，公司持續(xù)推廣戰(zhàn)略新品酵母蛋白，蔓越莓、高糖高活性干酵母系列產(chǎn)品等新品市場開拓進展顯著。國際業(yè)務(wù)端，公司持續(xù)加強海外子公司建設(shè)，推進營銷人員本土化，新興市場客戶開發(fā)成效顯著。此外，公司Q2還審議通過了生物智造中心建設(shè)項目和無血清細胞培養(yǎng)基核心技術(shù)攻關(guān)工程項目，不斷在研發(fā)端投入資源，開拓創(chuàng)新。
盈利預(yù)測與投資評級：多重利好因素，把握低估機遇。收入端看，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)Q2已恢復(fù)同環(huán)比增長，海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增。利潤端看，公司毛利率Q2維持升勢，提升因素有望在下半年延續(xù)。同時，去年下半年利潤受海運費等因素影響基數(shù)偏低，而公司估值處于歷史區(qū)間較低位置。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.83/2.12/2.46元，分別對應(yīng)2025-2027年21X/18X/15XPE，維持對公司的“買入”評級。
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