>> 國泰海通證券-美力科技(300611)2025年半年報點評：并購整合提升規(guī)模效應(yīng)，雙足并進開拓新業(yè)務(wù)-250816
| 上傳日期： |
2025/8/16 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
上調(diào)目標(biāo)價至32.50元，維持“增持”評級。我們認(rèn)為美力科技車用彈簧基本盤扎實，進軍人形機器人的步伐穩(wěn)健。預(yù)計公司2025/26/27年EPS分別為0.93（+0.09）/1.28（+0.10）/1.61（+0.13）元。考慮到公司進軍人形機器人相關(guān)業(yè)務(wù)，參考可比公司，給予公司2025年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價32.50元（原為29.51元），維持“增持”評級。
公司發(fā)布2025年半年報，上半年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年上半年公司實現(xiàn)營收9.00億元，同比+25.25%，歸母凈利潤0.80億元，同比+71.98%；毛利率為24.41%，同比+4.12pct，凈利率為9.09%，同比+2.73pct，ROE為6.77%，同比+2.23pct。
車用彈簧主業(yè)：不斷通過并購整合提升規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)美力科技中報，24H1公司毛利率24.4%，EBIT%為10.6%，EBITDA%為17.1%，均創(chuàng)今年新高。我們認(rèn)為，公司盈利能力的提升，來自于公司新接訂單對所收購產(chǎn)能利用率的拉動。技術(shù)方面，美力科技收購北京大圓、江蘇大圓后，融合了大圓鋼業(yè)的技術(shù)，是目前國內(nèi)獨家同時擁有穩(wěn)定桿實心、空心、冷成型與熱成型技術(shù)的企業(yè)，也擁有懸架彈簧冷成型與熱成型技術(shù)，有多條自動化生產(chǎn)線；公司購買德國Ahle公司資產(chǎn)后，獲取其變線徑Miniblock彈簧核心技術(shù)。
雙足并進開拓新業(yè)務(wù)。1）擬募集資金進軍智能懸架零部件。根據(jù)公司披露的《美力科技向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書(申報稿)》，美力科技擬募資3億元，配合自有資金用于年產(chǎn)200萬件智能懸架及1000萬件電動及液壓驅(qū)動彈性元件等產(chǎn)業(yè)化項目等。我們認(rèn)為，汽車智能懸架、線控底盤領(lǐng)域仍有較高的產(chǎn)業(yè)迭代空間，美力科技作為汽車彈簧隱形冠軍，有望繼續(xù)受益于智能懸架等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2）穩(wěn)健進軍人形機器人領(lǐng)域。根據(jù)深交所互動易，彈性元件主要可應(yīng)用于人形機器人靈巧手、關(guān)節(jié)處等部位，根據(jù)人形機器人不同的設(shè)計結(jié)構(gòu)其用量不同；目前公司已送樣的產(chǎn)品有拉簧、扭簧和卡簧等，在人形機器人領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品有小批量訂單。我們認(rèn)為：美力科技在彈簧領(lǐng)域的設(shè)計能力、制造成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品有望在人形機器人時代得到更好的發(fā)展。
風(fēng)險提示：乘用車產(chǎn)銷不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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