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新坐標(biāo)：深耕精密冷鍛件制造的國(guó)產(chǎn)龍頭：
　　新坐標(biāo)成立于2002年，是國(guó)內(nèi)精密冷鍛件制造的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品汽車氣門組精密冷鍛件和氣門傳動(dòng)組精密冷鍛件。近年來憑借全球化布局和深耕，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020-2024年收入CAGR=16.0%，其中24年海外收入實(shí)現(xiàn)同比+47%，海外收入占比從2020年的17%迅速提升至2024年的43%，客戶方面綁定歐洲大眾、通用等高端客戶。近年來，公司開始將業(yè)務(wù)拓展至汽車發(fā)動(dòng)機(jī)以外的領(lǐng)域，開始涉足汽車用駐車絲杠&機(jī)器人用絲杠領(lǐng)域的研發(fā)和制造，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　深耕汽車零部件制造，冷鐓工藝技術(shù)壁壘高：
　　新坐標(biāo)立足于汽零制造的核心能力為冷鐓（也可稱為冷精鍛）技術(shù)，鍛造是指利用鍛壓機(jī)械對(duì)金屬坯料施加壓力，使金屬坯料產(chǎn)生塑性變形，以獲得具有一定機(jī)械性能、形狀和尺寸鍛件的一種加工工藝，而冷鐓是精度鍛造成形技術(shù)的一種。冷鐓技術(shù)壁壘高，覆蓋材料、模具、設(shè)備等全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)。冷鐓工藝兼具加工效率高、材料損耗率低，綠色環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，近年來在汽車零部件加工方案的滲透率逐步提升，此外公司也積極利用自身在冷鐓成形技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，積極開拓汽車變速器、精密電磁閥、空心電機(jī)軸、動(dòng)力電池殼體精密零部件、絲杠精密零部件，以及不銹鋼精密冷鍛制品等多個(gè)高附加值領(lǐng)域。
　　冷鐓工藝系靈巧手微型絲杠重要降本方案：
　　滾珠絲杠是將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)換成線性運(yùn)動(dòng)的理想傳動(dòng)裝置，主要由絲杠軸、螺母、滾珠以及循環(huán)部件組成，人形機(jī)器人為其未來重要應(yīng)用場(chǎng)景。目前人形機(jī)器人中使用絲杠的部位包括腿部線性執(zhí)行器和靈巧手，其中線性執(zhí)行器中使用的是反向式的行星滾柱絲杠，而靈巧手使用的是微型滾珠絲杠。絲杠降本至關(guān)重要，以車代磨成為大型絲杠降本關(guān)鍵，靈巧手微型絲杠無(wú)法適用以車代磨，粗加工成為業(yè)界難點(diǎn)，冷鐓有望成為優(yōu)質(zhì)解決方案。冷鐓系公司優(yōu)勢(shì)工藝，目前正逐步將know how轉(zhuǎn)移至絲杠粗加工領(lǐng)域，在磨床精加工領(lǐng)域公司也早有布局，絲杠業(yè)務(wù)有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
　　新坐標(biāo)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的冷鍛成型制造企業(yè)，汽車領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)考慮到公司即將切入絲杠領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為2.62/3.27/4.10億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為34x/28x/22x，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，靈巧手絲杠業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。