>> 西部證券-牧原股份(002714)25年半年報點評：25H1生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)經(jīng)營向好，凈利潤同比大增-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：公司發(fā)布25年半年報。25H1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤764.63/105.30億元，同比+34.46%/+1169.77%，基本EPS為1.96元。25Q2，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤404.02/60.39億元，同比+32.06%/+88.24%。
生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)經(jīng)營向好，帶動凈利潤同比大增。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，25H1公司生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收754.46億元，同比+34.68%。銷售生豬4691.0萬頭，同比+44.84%，其中銷售商品豬/仔豬/種豬3839.40/829.1/22.5萬頭，同比+32.48%/+168.06%/-27.88%。25H1公司大幅增加仔豬銷售，與客戶構(gòu)建了更加長期、穩(wěn)定、互信的合作關(guān)系。成本端，6月生豬養(yǎng)殖完全成本低于12.1元/kg。預(yù)計25H2公司將繼續(xù)提升各項生產(chǎn)指標(biāo)，全年平均完全成本有望達(dá)到12元/kg的目標(biāo)。屠宰業(yè)務(wù)方面，25H1公司屠宰、肉食業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收193.45億元，同比+93.83%，屠宰生豬1141.48萬頭，同比+110.87%，產(chǎn)能利用率為78.72%。未來屠宰業(yè)務(wù)仍有較大擴(kuò)張空間。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債率同比改善明顯，公司經(jīng)營更趨穩(wěn)健。25H1公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額173.51億元，同比+12.13%；截至6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.06%，較年初-2.62pct。
毛利率同比大幅提升，期間費用率同比下降。25H1/25Q2毛利率為19.02%/19.77%，同比+11.28pct/+3.23pct，原因是（1）生豬業(yè)務(wù)成本下降明顯；（2）屠宰量及產(chǎn)能利用率同比提升。25H1期間費用率為6.26%，同比-2.06pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率0.84%/2.37%/1.20%/1.85%，同比-0.09pct/-0.72pct/-0.34pct/-0.91pct。銷售、管理、研發(fā)費用率下降是因為收入提升導(dǎo)致費用支出被攤薄。財務(wù)費用率下降是因為借款及債券利息支出減少。
投資建議：根據(jù)25H1經(jīng)營情況，我們上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計25~27年歸母凈利潤為213.77/241.62/295.13億元，同比+19.5%/+13.0%/+22.1%，對應(yīng)PE為12.8/11.4/9.3倍。預(yù)計公司經(jīng)營效率將持續(xù)提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：豬價超預(yù)期下跌，出欄量不及預(yù)期，成本大幅上漲等
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