>> 西南證券-先惠技術(shù)(688155)2025年半年報點評：全固態(tài)電池設(shè)備交付驗證，半固態(tài)有望訂單落地-250903
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2025年上半年實現(xiàn)營收12.73億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長17.4%；扣非歸母凈利潤1.44億元，同比增長21.0%。
公司2025年Q2實現(xiàn)營收7.52億元，同比增長10.1%，環(huán)比增長44.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比增長15.6%，環(huán)比增長61.1%；扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增長17.9%，環(huán)比增長86.3%。
降本提效，盈利能力顯著提升。盈利方面，公司2025年上半年銷售毛利率/凈利率分別為29.0%/16.9%，分別同比變化0.7pp/0.5pp。公司2025年Q2銷售毛利率/凈利率分別為30.0%/16.2%，分別環(huán)比變化2.5pp/-1.8pp。費用方面，公司2025年上半年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.3%/5.0%/5.1%/1.5%，分別同比變化-1.3pp/0.0pp/0.3pp/-0.2pp，降本提效效果顯著。
海外訂單占比提升，公司業(yè)績有望繼續(xù)向上。2025年H1，公司新能源汽車智能自動化裝備收入4.44億元，毛利率37.8%，相比24年高出約10個百分點。截至2024年末，公司智能裝備業(yè)務(wù)在手訂單規(guī)模達(dá)30.3億元，新增在手訂單中68.03%來源于海外項目。由于海外整車廠項目毛利較高，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率因此得到顯著提升。2025H1公司海外收入達(dá)到2.79億元，占比總營收的22%。
固態(tài)電池設(shè)備打開新空間，半固態(tài)訂單有望率先落地。公司與清陶能源攜手開展關(guān)于全固態(tài)電池核心關(guān)鍵裝備的聯(lián)合研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化布局。2025年6月，公司成功向清陶能源交付干法輥壓設(shè)備，目前該設(shè)備已進入精細(xì)調(diào)試階段。上汽全新MG4將搭載量產(chǎn)半固態(tài)電池，電池技術(shù)為清陶和上汽合作研發(fā)，此款新車有望推動半固態(tài)電池在新能源車上的大規(guī)模使用，作為清陶和上汽的合作伙伴，公司有望獲得相關(guān)設(shè)備訂單。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為31.7/39.7/47億元。公司海外訂單增速快速增長，業(yè)務(wù)已經(jīng)開始逐步放量。同時，考慮到公司和清淘合作開發(fā)固態(tài)鋰電池核心設(shè)備，未來有望進一步打開鋰電設(shè)備市場，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外新能源車發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，結(jié)構(gòu)件毛利率下降的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
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