>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報(bào)：居民存款搬家提速驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)交投保持活躍，中國太保擬發(fā)行H股可轉(zhuǎn)債-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,冉兆邦 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
券商：本周申萬券商II指數(shù)收漲0.65%，跑輸滬深300指數(shù)0.73pct。1）本周成交額維持在2萬億+高位，兩融余額保持2.3萬億+。A股股票成交額自8月13日后均保持在2萬億以上，其中3個(gè)交易日上行突破3萬億，本周日均股票成交額2.3萬億。兩融方面，自8月5日后兩融余額保持在2萬億以上，目前已上行突破2.3萬億。2）居民存款搬家提速。新開戶：根據(jù)上交所披露，8月新開戶數(shù)165萬戶/環(huán)比+35%（7月環(huán)比+19%）。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：從居民存貸款看，8月居民新增存款同比減少611億元；新增短期貸款及新增中長期貸款分別同比減少1000、6000億元；非銀機(jī)構(gòu)新增存款同比增長5000億元。從M2&M1數(shù)據(jù)看，8月M2同比增速8.8%（環(huán)比持平），M1同比增速6%（環(huán)比提升0.4cpt），M1-M2剪刀差（8月尾-2.8%）進(jìn)一步收窄至近四年最低值。以上數(shù)據(jù)均反映了資金活性增強(qiáng)，居民存款搬家提速。3）券商在股指基金代銷領(lǐng)域保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。本周中基協(xié)發(fā)布1H25基金銷售保有量top100榜單，券商在1H25權(quán)益基金保有規(guī)模前100中入榜58家（較2024年末+2家），權(quán)益基金代銷規(guī)模前100市占率27%/較2024年+0.23pct；在股票型指數(shù)基金保有榜單中，券商系前100市占率已達(dá)到55%，是第三方機(jī)構(gòu)（含3家公募）的1.8倍，券商系CR5保有規(guī)模環(huán)比分別為：中信證券（1223億元/+12%）、華泰證券（1150億元/+6%）、國泰海通（757億元/+86%）、招商證券（659億元/+24%）、廣發(fā)證券（509億元/+12%），CR5合計(jì)22%。
保險(xiǎn)：本周申萬保險(xiǎn)II指數(shù)收跌0.70%，跑輸滬深300指數(shù)2.08pct。9月11日盤前，中國太保發(fā)布關(guān)于發(fā)行H股可轉(zhuǎn)債的公告，擬發(fā)行的債券本金總額為155.56億港元，為零息債券（不計(jì)息），初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股H股39.04港元（可予調(diào)整），到期日為2030年9月18日。初始轉(zhuǎn)換價(jià)格較收盤價(jià)溢價(jià)21%，占當(dāng)前H股/總股本的14.36%/4.14%?？赊D(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)換價(jià)較H股9月10日收盤價(jià)溢價(jià)約21.24%，較H股9月10日（包括該日）連續(xù)五個(gè)交易日平均收盤價(jià)溢價(jià)22.49%。假設(shè)債券按H股每股39.04港元的轉(zhuǎn)換價(jià)全部轉(zhuǎn)換且不再發(fā)行其他股份，可轉(zhuǎn)換為3.98億股股份，占已發(fā)行H股數(shù)目/股本總數(shù)目的14.36%/4.14%，占債券獲全部轉(zhuǎn)換后經(jīng)發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴(kuò)大后已發(fā)行H股數(shù)目/股本綜述的12.55%/3.98%（假設(shè)公司股本未發(fā)生變動(dòng)）。轉(zhuǎn)股權(quán)可在發(fā)行日后第41日-到期日前7個(gè)工作日的任何時(shí)間行使，如債券在到期日前被公司要求贖回，則轉(zhuǎn)股權(quán)可在指定贖回日期前不少于7個(gè)工作日形式。2027年9月18日后但在到期日前的任何時(shí)間，如連續(xù)30天內(nèi)任意15個(gè)交易日的收盤價(jià)均至少為轉(zhuǎn)換價(jià)的130%，可觸發(fā)強(qiáng)贖機(jī)制。公司擬將發(fā)行債券的所得款項(xiàng)凈額用于：1）支持保險(xiǎn)主業(yè)；2）支持“大康養(yǎng)、人工智能+、國際化”三大戰(zhàn)略實(shí)施；3）補(bǔ)充營運(yùn)資金等一般企業(yè)用途。大康養(yǎng)戰(zhàn)略聚焦打造太保特色的高品質(zhì)、可持續(xù)康養(yǎng)服務(wù)生態(tài)，促進(jìn)康養(yǎng)服務(wù)與保險(xiǎn)主業(yè)雙向賦能；國際化戰(zhàn)略將積極支持高質(zhì)量共建“一帶一路”倡議和上海國際金融中心建設(shè)，以香港為“橋頭堡”和“首發(fā)地”，逐步融入國際市場(chǎng)，構(gòu)建境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展模式，全面提升跨境服務(wù)供給能力和全球資產(chǎn)配置能力?！叭斯ぶ悄?”戰(zhàn)略將搭建企業(yè)級(jí)人工智能能力體系，推動(dòng)AI技術(shù)在核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景的規(guī)模化應(yīng)用，促進(jìn)效率效能提升、業(yè)務(wù)流程再造、客戶體驗(yàn)優(yōu)化和服務(wù)模式創(chuàng)新。
投資分析意見：券商：我們推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競(jìng)爭格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、國泰海通A+H、中信證券A+H；2）業(yè)績彈性較大的券商，推薦東方證券A+H、東方財(cái)富和招商證券A+H；3）國際業(yè)務(wù)競(jìng)爭力強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國銀河、中金公司H。保險(xiǎn)：影響利差表現(xiàn)的雙重因素負(fù)債成本、長端利率近期均實(shí)現(xiàn)邊際改善，看好險(xiǎn)資入A趨勢(shì)下板塊后續(xù)表現(xiàn)，我們持續(xù)推薦中國人壽（H）、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國平安、中國人保（A+H）、中國財(cái)險(xiǎn)、陽光保險(xiǎn)。港股金融/多元金融薦：香港交易所、中銀航空租賃、江蘇金租、遠(yuǎn)東宏信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場(chǎng)波動(dòng)；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）券商間并購重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。
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