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美國就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期提升到三次，金銅鋁提振上漲。周五國內(nèi)社融低于預(yù)期。關(guān)注下周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議公告和講話。我們堅(jiān)持寬松周期下，全面看好有色資源股。重點(diǎn)關(guān)注銅金銀鋁稀土鎢銻鈷等品種。此外持續(xù)推薦科技相關(guān)新材料標(biāo)的。
　　有色金屬（801050）申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周漲幅3.76%，排名第5。本周申萬二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（5.13%），能源金屬（1.35%），工業(yè)金屬（4.10%），小金屬（4.39%），金屬新材料（2.45%）。
　　本周最大漲幅個(gè)股：深圳新星（603978.SH），本周漲幅+ 25.4%。主營業(yè)務(wù)是鋁晶粒細(xì)化劑、電池鋁箔坯料、六氟磷酸鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品是鋁晶粒細(xì)化劑、鋁中間合金、電池用鋁箔坯料、六氟磷酸鋰。
　　本周最大跌幅個(gè)股：宜安科技（300328.SZ），本周跌幅-8.1%。主營業(yè)務(wù)是新材料研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售。公司的主要產(chǎn)品是新能源汽車零部件、液態(tài)金屬產(chǎn)品、筆記本電腦等消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件、工業(yè)配件、精密模具等有色金屬本周漲幅最大是氧化鐠（8.58%）。主要原因在于新能源與稀土磁材需求的持續(xù)增長，尤其是在新能源汽車、電動(dòng)機(jī)和風(fēng)電設(shè)備中，氧化鐠作為重要的永磁材料原料需求增加。同時(shí)，供應(yīng)端存在開采及環(huán)保政策限制，使得市場預(yù)期偏緊，疊加投機(jī)資金推動(dòng)，帶動(dòng)其價(jià)格漲幅領(lǐng)先于其他有色金屬。
　　有色金屬本周跌幅最大是氧化鏑（-1.50%）。主要原因在于下游磁材和照明產(chǎn)業(yè)需求疲軟，市場成交不活躍，同時(shí)前期累積的庫存逐步釋放，加劇了供需矛盾，再加上資金避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)承壓下行，跌幅在稀土品種中最為突出。
　　基本金屬：1）銅：截至9月11日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較上周四增加0.37萬噸至14.43萬噸，連續(xù)三周回升，總庫存21.69萬噸減少7.26萬噸。LME庫存下降4000噸到15.4萬噸。COMEX庫存增加5142噸至31萬噸。9月12日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）較上周減少0.45美元/干噸報(bào)-41.3美元/干噸。巴拿馬正準(zhǔn)備與第一量子就其已關(guān)停的Cobre Panamá銅礦可能重啟的事宜展開談判，商談?dòng)型诮衲昴甑谆?026年初啟動(dòng)。本周，F(xiàn)reeport公告，旗下印度尼西亞中巴布亞省Grasberg發(fā)生事故，暫停采礦作業(yè)。SMM原先預(yù)計(jì)2025年Grasberg銅產(chǎn)量為75萬金屬噸。770號(hào)相關(guān)政策在江西本地仍未明朗，不少再生銅桿企業(yè)依然處于停產(chǎn)觀望。但是江西之外的省份逐步恢復(fù)生產(chǎn)，廢銅制桿開工率連續(xù)兩周回升。全球銅庫存在預(yù)期內(nèi)累庫。銅價(jià)上漲破8萬對消費(fèi)產(chǎn)生一定抑制，旺季恢復(fù)不明顯。
　　當(dāng)前基本面矛盾不突出，宏觀主導(dǎo)市場，主要交易降息預(yù)期走強(qiáng)。中長期看好銅價(jià)，板塊估值處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關(guān)注紫金礦業(yè)/中國有色礦業(yè)/江西銅業(yè)/銅陵有色/洛陽鉬業(yè)/云南銅業(yè)/金誠信/五礦資源/宏達(dá)股份/西部礦業(yè)等。2）鋁：SMM統(tǒng)計(jì)9月11日國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存62.5萬噸，環(huán)比上周四降0.1萬噸，較本周一降0.6萬噸。鋁庫存拐點(diǎn)雖然還有待明確，但是趨勢已經(jīng)明朗。6月中旬庫存拐點(diǎn)以來，鋁社庫累計(jì)增加17.6萬噸，增幅低于預(yù)期。ALD數(shù)據(jù)，2025年8月中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4437.90萬噸，同比增加1.99%，環(huán)比增加0.37%，截至8月底建成產(chǎn)能4523.2萬噸，當(dāng)月電解鋁開工率98.11%，電解鋁供應(yīng)增速逐漸放緩。從鋁加工開工率數(shù)據(jù)來看，8月以來趨勢回升。美元走弱加上庫存拐點(diǎn)，電解鋁價(jià)格破位上漲。近期關(guān)注鋁價(jià)上漲之后消費(fèi)的反應(yīng)，明確庫存拐點(diǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)。長期看，鋁基本面是時(shí)間的朋友，堅(jiān)定看好。關(guān)注云鋁股份/中孚實(shí)業(yè)/中國宏橋（H股）/中國鋁業(yè)/天山鋁業(yè)/焦作萬方/神火股份/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。
　　小金屬：1）本周銻錠價(jià)格18.05萬元/噸，環(huán)比-1.9%。國內(nèi)銻市場仍處于上下游博弈階段，上游冶煉廠維持較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，銻品出口暫未見明顯起色，靜待政策變化后銻價(jià)的新一輪上漲，中長期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價(jià)格中樞上移。關(guān)注：湖南黃金、華鈺礦業(yè)、華錫有色等。2）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格28.5萬元/噸，環(huán)比+2.15%，鎢市場漲勢放緩，總體呈現(xiàn)僵持橫盤格局，礦山開工率有所提升，供應(yīng)偏緊壓力有所緩解，持貨商高點(diǎn)出貨的意愿增加，但鎢作為關(guān)鍵礦物的稀缺性依然支撐長期看漲情緒，鎢原料端讓利意愿暫不強(qiáng)烈，成本支撐下主要鎢制品報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。關(guān)注佳鑫國際資源、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、歐科億（機(jī)械金屬聯(lián)合）、鼎泰高科（機(jī)械金屬聯(lián)合）、安源煤業(yè)（煤炭）、江西銅業(yè)（HK）等。
　　貴金屬（黃金、白銀）方面，本周倫金收于3643美元/盎司，環(huán)比+1.55%。倫銀收于42.18美元/盎司，環(huán)比+3.0%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走弱，初請失業(yè)金人數(shù)大增，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，截至3月的12個(gè)月就業(yè)崗位下修91.1萬個(gè)；美國8月CPI高于預(yù)期，但核心CPI符合預(yù)期；降息50bp概率小幅回落至6.6%，年內(nèi)連續(xù)降息3次25bp仍為基準(zhǔn)情形，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢。關(guān)注靈寶黃金、山東黃金、興業(yè)銀錫、潼關(guān)黃金、山金國際、西部黃金、赤峰黃金、中金黃金、中國黃金國際等。
　　新能源（鋰、鈷、鎳）方面