>> 開源證券-錦華新材(920015)北交所新股申購報告：硅烷交聯(lián)劑細分領(lǐng)域“小巨人”，一體化布局打造循環(huán)綠色體系-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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精細化學(xué)品“小巨人”，一體化布局打造循環(huán)綠色體系
公司主要從事酮肟系列精細化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽、乙醛肟等。公司為國內(nèi)硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，堅持綠色化發(fā)展，在國內(nèi)首創(chuàng)“肟-肟基硅烷-羥胺鹽”綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)酮肟系列產(chǎn)品的循環(huán)生產(chǎn)。公司已獲得國家專精特新“小巨人”企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽、乙醛肟等，其中硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，羥胺鹽包括硫酸羥胺和鹽酸羥胺。2024年營業(yè)收入達12.39億元，歸母凈利潤達2.11億元。
精細化工行業(yè)快速發(fā)展，中國已成為全球最大的功能性硅烷生產(chǎn)與消費國
公司所處行業(yè)為精細化工行業(yè)，根據(jù)中國化工情報信息協(xié)會，預(yù)計2027年中國精細化工行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值將超過11萬億元，2022年-2027年復(fù)合增長率超14%。功能性硅烷可分為硅烷交聯(lián)劑和硅烷偶聯(lián)劑，根據(jù)ACMI/SAGSI統(tǒng)計，中國功能性硅烷產(chǎn)量從2002年的1.50萬噸增長至2023年的37.32萬噸，占同期全球總產(chǎn)量的71.02%，預(yù)計到2028年中國功能性硅烷產(chǎn)量將達到59.88萬噸，約占全球總產(chǎn)量的83.28%，2023年-2028年復(fù)合增長率達9.92%。根據(jù)咨詢機構(gòu)QYResearch數(shù)據(jù)，2023年羥胺鹽國內(nèi)市場規(guī)模約16.06億元，預(yù)計2029年市場規(guī)模達到約21.60億元，2023年-2029年市場規(guī)模復(fù)合增長率為5.06%。公司為國內(nèi)硅烷交聯(lián)劑細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2022年、2023年、2024年公司硅烷交聯(lián)劑的國內(nèi)市場占有率分別為27.85%、31.60%、38.16%。
科研實力打造環(huán)保生產(chǎn)體系，可比公司PE(2024)均值為36X
截至2024年度，公司研發(fā)人員33人，教授級職稱2名、高級職稱13名、博士2人、碩士16人。截至2025年9月5日，公司已擁有授權(quán)發(fā)明專利48項，正在申請發(fā)明專利40項；公司通過對生產(chǎn)技術(shù)和工藝的持續(xù)研發(fā)投入和創(chuàng)新，在國內(nèi)首創(chuàng)“肟-肟基硅烷-羥胺鹽”綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。我們選取化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)相關(guān)企業(yè)做可比公司。2024年度可比公司平均PE(TTM)為36倍，兩年營收CAGR均值為-14%，兩年歸母凈利潤CAGR均值為-28%。2024年度公司兩年營收CAGR達12%，兩年歸母凈利潤CAGR達63%。本次募投項目中“60kt/a高端偶聯(lián)劑項目”達產(chǎn)后，公司將新增3萬噸/年的硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能及3萬噸/年的功能性硅烷中間體產(chǎn)能?！?00噸/年JH-2中試項目”，計劃打破德國廠商巴斯夫等外資廠商壟斷供應(yīng)，公司如成功實施本募投項目，將填補國內(nèi)空白，進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升市場競爭力。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)周期波動及市場需求下降的風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險
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