>> 華泰期貨-FICC周報：國內(nèi)政策預(yù)期升溫-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
1935KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)政策預(yù)期升溫。國內(nèi)8月外部壓力邊際增加，一是中國8月出口有所轉(zhuǎn)弱，尤其是對美出口，但非美出口的韌性也對后續(xù)出口提供支撐；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，墨西哥擬對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，據(jù)英國《金融時報》和路透社披露，特朗普鼓動歐盟對中國和印度加征“二級關(guān)稅”；為了應(yīng)對邊際增加的外部壓力，國內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長政策。9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。關(guān)注后續(xù)更具體的政策內(nèi)容。
美國通脹前景更明朗。美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個月萎縮，新訂單改善，價格指數(shù)再回落。美國8月CPI同比增2.9%，前值2.7%，PPI增速則有所回落，且美國8月新增非農(nóng)和失業(yè)率均不及預(yù)期，并且前值也有所下修，進一步支持美聯(lián)儲降息。9月美聯(lián)儲大概率重啟降息周期，8月22日鮑威爾在全球央行年會上講話有所轉(zhuǎn)鴿，特朗普推動美聯(lián)儲加速加速降息的意圖明顯，對美聯(lián)儲票委席位動作頻頻，關(guān)注點在于后續(xù)降息路徑。此外，基于美國就業(yè)市場走弱衍生的衰退風(fēng)險擔(dān)憂，重點在于零售銷售數(shù)據(jù)和地產(chǎn)市場表現(xiàn)兩個驗證方向。
商品分板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預(yù)期可以關(guān)注貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等標(biāo)的?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，但近期邊際供給略增。能源中期基本面供給偏寬松看待：歐佩克+代表們表示，歐佩克+原則上同意10月再次增產(chǎn)?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號，并且需要關(guān)注中美談判帶來的擾動。在美聯(lián)儲即將重啟降息周期的時間窗口，貴金屬再度迎來多配的契機。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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