>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：美生柴政策變化，油脂價(jià)格偏弱運(yùn)行-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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油脂觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格行情
期貨方面，本周收盤棕櫚油2601合約9296元/噸，環(huán)比下跌230元，跌幅2.41%；本周收盤豆油2601合約8322元/噸，環(huán)比下跌128元，跌幅1.51%；本周收盤菜油2601合約9857元/噸，環(huán)比上漲39元，漲幅0.4%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格9260元/噸，環(huán)比下跌210元，跌幅2.21%，現(xiàn)貨基差P01-36，環(huán)比上漲20元；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8462元/噸，環(huán)比下跌98元/噸，跌幅1.14%，現(xiàn)貨基差Y01+140，環(huán)比上漲30元；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格10060元/噸，環(huán)比上漲60元，漲幅0.6%，現(xiàn)貨基差OI01+203，環(huán)比上漲21元。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布了馬棕8月數(shù)據(jù)。8月馬棕產(chǎn)量185.5萬噸，環(huán)比增加2.35%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2025年9月1-10日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比上月同期減少2.70%，出油率環(huán)比上月同期減少0.09%，產(chǎn)量環(huán)比上月同期減少3.17%。周內(nèi)（9.4-9.11）國(guó)內(nèi)新增1條買船，船期為10月；無新增洗船。截至9月11日當(dāng)周連盤棕櫚油價(jià)格下探至9200附近，現(xiàn)貨價(jià)格隨盤回落，近期受節(jié)假日備貨影響終端需求有所增長(zhǎng)，且貿(mào)易商也逢低補(bǔ)貨，成交繼續(xù)放量。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量13833噸，較上周增加2051噸，增幅17.41%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年9月5日（第36周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存61.93萬噸，環(huán)比上周增加0.92萬噸，增幅1.51%；同比去年55.64萬噸增加6.29萬噸，增幅11.31%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2025年8月大豆進(jìn)口1227.9萬噸，環(huán)比7月進(jìn)口增加60.9萬噸，較2024年8月進(jìn)口量同比增加13.5萬噸，增幅為1.11%。2025年1-8月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為7331.2萬噸，同比增283.3萬噸，增幅為4%。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠調(diào)查情況顯示，第36周（8月30日至9月5日）油廠大豆壓榨實(shí)際豆油產(chǎn)量為43.77萬噸，開機(jī)率為64.76%；預(yù)計(jì)第37周（9月6日至9月12日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率下降，油廠大豆壓榨豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)42.99萬噸，開機(jī)率為63.61%。本統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量5.9萬噸，日均成交量1.18萬噸，較上周日均成交量環(huán)比減少63.63%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年9月5日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存125.13萬噸，環(huán)比上周增加1.25萬噸，增幅1.01%。同比增加17.04萬噸，漲幅15.76%。
菜油供需
供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月5日沿海油廠菜籽壓榨量4.9萬噸，較上期增加0.40萬噸。近期，國(guó)內(nèi)油廠正逐步消化現(xiàn)有加拿大菜籽庫存，多家企業(yè)已陸續(xù)停機(jī)。隨著對(duì)進(jìn)口加拿大菜籽征收保證金政策的落地，預(yù)計(jì)國(guó)慶后國(guó)內(nèi)菜籽壓榨量將受到顯著抑制。市場(chǎng)普遍預(yù)期，油廠整體壓榨水平或?qū)⒅疬M(jìn)入下行通道，行業(yè)正靜待澳大利亞菜籽的進(jìn)口到來。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月5日沿海油廠菜油產(chǎn)量為2.01萬噸，較上期增加0.16萬噸。隨著菜籽壓榨量的增多，菜油產(chǎn)量隨之小幅增加。從國(guó)內(nèi)菜油庫存來看，菜油庫存主要集中在華東港口，油廠庫存去化，短期菜油市場(chǎng)供應(yīng)寬松。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月5日沿海油廠菜油提貨量為2.71萬噸，較上期增加0.76萬噸。進(jìn)入9月開學(xué)季，油脂消費(fèi)或有所提振，提貨速度加快。但油廠挺價(jià)惜售，成交清淡，基本執(zhí)行前期合同或影響提貨速度。庫存方面，截止本周全國(guó)進(jìn)口菜籽庫存10.1萬噸，環(huán)比減少2.8萬噸；本周沿海油廠菜油庫存9.7萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸。
市場(chǎng)分析
本周三大油脂稍有分化，豆油和棕櫚油表現(xiàn)較弱，菜油表現(xiàn)較強(qiáng)。本周原油反彈后回調(diào)，另外美國(guó)生柴政策或有變化，多頭資金離場(chǎng)，棕櫚油需求前景受影響下跌；在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布USDA報(bào)告前，資金較為謹(jǐn)慎，豆油行情震蕩偏弱；市場(chǎng)繼續(xù)交易四季度菜籽偏緊預(yù)期，菜油現(xiàn)貨堅(jiān)挺，本周菜油期貨價(jià)格在油脂中表現(xiàn)最強(qiáng)。本周棕櫚油跌幅較豆油小，豆棕價(jià)差倒掛擴(kuò)大，截止9月12日收盤，豆棕01合約價(jià)差-974，菜棕價(jià)差561。
后市看，USDA最新作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示9月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為64%，同時(shí)本周美豆受干旱影響面積有所上升。北京時(shí)間9月13日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布9月USDA報(bào)告，報(bào)告預(yù)估美國(guó)大豆單產(chǎn)將為每英畝53.5蒲式耳，略高于預(yù)期；農(nóng)業(yè)部增加了收割面積估計(jì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將為43.01億蒲式耳；因預(yù)期出口減少，還將美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)測(cè)上調(diào)1,000萬蒲式耳，數(shù)據(jù)略偏空但在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，數(shù)據(jù)公布后，美豆上漲。當(dāng)前關(guān)稅阻礙美國(guó)大豆進(jìn)口，中國(guó)對(duì)美新季大豆零采購，油廠積極采購南美大豆，巴西大豆貼水居高不下，11月船期貼水又重回300美分以上，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示8月中國(guó)大豆進(jìn)口量為1227.9萬噸，1-8月份累計(jì)進(jìn)口大豆7332萬噸。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示9月預(yù)計(jì)到港1030萬噸，10月900萬噸，11月750萬噸；另外9-10月船期已基本采購?fù)瓿?，?1-1月船期買船進(jìn)度緩慢，分別為11月15.2%、12月1.5%、1月0%。因豆粕遠(yuǎn)期12-3月基差在01+10左右大量成交，油廠為保供應(yīng)豆粕開機(jī)率較高，但豆油市場(chǎng)買興不強(qiáng)，豆油庫存仍有上升預(yù)期。隨
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