>> 光大證券-2025年8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評兼?zhèn)杏^點：固定資產(chǎn)投資累計同比增速延續(xù)回落態(tài)勢-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,李樞川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2025年9月15日，國家統(tǒng)計局公布2025年8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：1）8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%，前值為5.7%；2）1-8月固定資產(chǎn)投資累計同比增長0.5%，前值為1.6%；3）8月社會消費品零售總額同比增長3.4%，前值為3.7%。
點評：
工業(yè)生產(chǎn)放緩，“反內(nèi)卷”政策對實際經(jīng)濟的影響顯現(xiàn)。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%，漲幅較7月下降0.5個百分點，連續(xù)2個月增速下降。從環(huán)比看，2025年8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.37%，低于2023年、2024年同期增速。對照數(shù)據(jù)來看，在“反內(nèi)卷”背景下，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)端增速有所放緩。
年內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計同比增速持續(xù)回落，8月基建投資當(dāng)月同比增速下降明顯。年內(nèi)固定資產(chǎn)累計同比增速持續(xù)回落，8月延續(xù)了這一態(tài)勢；從結(jié)構(gòu)上來說，房地產(chǎn)地產(chǎn)投資持續(xù)偏弱，制造業(yè)和基建投資則從年初的高位回落，當(dāng)月同比增速已連續(xù)兩個月為負(fù)值。
社消環(huán)比增速弱于季節(jié)性。8月社會消費品零售總額同比增長3.4%；從環(huán)比來看，8月社消環(huán)比增速為0.17%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。2023年、2024年同期，8月社消環(huán)比增速分別為+0.9%和+0.36%，今年8月環(huán)比增速低于這兩年的同期增速。對照數(shù)據(jù)來看，8月社消同比增速稍有下降，環(huán)比增速雖有所提升但弱于季節(jié)性。
債市觀點
利率債方面，8月以來國債收益率走勢分化明顯，短端波動不大但長端收益率明顯提升。展望后續(xù)，當(dāng)前資金面相對寬裕，基本面需要改善，且股債對比方面，債券的性價比開始顯性，我們認(rèn)為對債市應(yīng)樂觀起來，10Y國債收益率波動中樞估計在1.7%左右。
可轉(zhuǎn)債方面，從8月25日至今，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對正股并不占優(yōu)，轉(zhuǎn)債整體處于高位壓縮估值階段；在權(quán)益市場慢牛預(yù)期、轉(zhuǎn)債市場需求強于供給格局難改的背景下，長期看轉(zhuǎn)債依然是相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)前估值水平整體較高，需要在結(jié)構(gòu)上多做文章。
風(fēng)險提示
關(guān)注市場調(diào)整、資金成本超預(yù)期等風(fēng)險。
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