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工業(yè)和服務(wù)業(yè)增速放緩。8月份，工業(yè)生產(chǎn)同比增長5.2%，較7月增速5.7%回落；季調(diào)后環(huán)比增長0.37%，總體平穩(wěn)（圖表1）。8月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.6%，較7月增速5.8%略有放緩（圖表2）。3季度以來，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)增速有所放緩，但仍在5%以上。
　　零售增速放緩。8月零售同比增長3.4%，較7月同比增速3.7%進(jìn)一步放緩；但是環(huán)比增長0.17%，較上月回升（圖表3）。其中，商品零售同比增長3.6%，較7月同比增速4%放緩；餐飲收入同比增長2.1%，較7月增速1.1%回升（圖表4）?！耙耘f換新”政策支持的家電、家具、通訊器材等商品零售同比增速回落（圖表5）。受黃金價(jià)格上漲影響，金銀珠寶類零售增速明顯加快（圖表6）。
　　投資跌幅加大。8月份，固定資產(chǎn)投資同比下降7.1%，較7月同比跌幅5.3%進(jìn)一步加大；年初以來累計(jì)增速降至0.5%（圖表7）。其中，基建投資同比下降6.4%，制造業(yè)投資同比下降1.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降19.5%，跌幅均較上月擴(kuò)大（圖表8）。按構(gòu)成分，建筑安裝工程投資大幅下跌，設(shè)備工器具購置和其他費(fèi)用投資增速略有回升（圖表9）。分企業(yè)性質(zhì)看，國有投資和民間投資都出現(xiàn)較大幅度下滑（圖表10）。
　　房地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑。8月份，商品房銷售面積同比下降10.6%，跌幅擴(kuò)大；商品房銷售額同比下降14%，接近上月跌幅（圖表11）。70大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降0.3%，持平于上月；二手住宅價(jià)格環(huán)比下降0.6%，跌幅略有擴(kuò)大（圖表12）。最近北京、上海、深圳進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策。但總體上看，房地產(chǎn)需求仍然偏弱。
　　宏觀政策需加大力度穩(wěn)投資。今年以來，財(cái)政政策進(jìn)一步向民生和消費(fèi)傾斜，對(duì)投資支持力度略有不足。過去幾個(gè)月投資增速快速下滑，尤其是民間投資跌幅更大。9月12日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施[1]，提出“進(jìn)一步激發(fā)民間投資活力、促進(jìn)民間投資發(fā)展”，“加大中央預(yù)算內(nèi)投資等對(duì)民間投資項(xiàng)目的支持力度”，“要營造公平競爭市場(chǎng)環(huán)境，破除限制民間投資的各種隱性壁壘”。我們預(yù)計(jì)，未來宏觀政策可能更加重視穩(wěn)投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，政策力度不及預(yù)期。