>> 光大證券-2025年8月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格因素推動(dòng)企業(yè)所得稅增長(zhǎng)，關(guān)注財(cái)政支出進(jìn)度-250917
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙格格,王佳雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2025年1-8月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增速為+0.3%，前值（前值指2025年1-7月數(shù)據(jù)，下同）為+0.1%；一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增速為+3.1%，前值為+3.4%。政府性基金預(yù)算收入累計(jì)同比增速為-1.4%，前值為-0.7%；政府性基金預(yù)算支出累計(jì)同比增速為+30.0%，前值為+31.7%。
核心觀點(diǎn)：
8月份財(cái)政數(shù)據(jù)需關(guān)注以下三點(diǎn)：其一，PPI的改善推動(dòng)了企業(yè)所得稅快速增長(zhǎng)，對(duì)整體稅收收入構(gòu)成積極貢獻(xiàn)；其二，政府債供給較快，隨著財(cái)政相關(guān)支出加快，后續(xù)基建投資仍有改善空間；其三，公共預(yù)算收入累計(jì)進(jìn)度快于支出進(jìn)度，如何用好財(cái)政資金是后續(xù)政策發(fā)力方向。此外，考慮到當(dāng)前促消費(fèi)等政策效應(yīng)退坡、出口走弱等因素，后續(xù)財(cái)政政策在“落實(shí)落細(xì)”之外，仍留有加力余地?fù)駲C(jī)推出，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
一、一般公共預(yù)算收入：同比增速回落
財(cái)政收入增速回落。8月，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.03%，增速較上月有所回落。其中，中央本級(jí)預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.03%，地方本級(jí)預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.03%，央地預(yù)算收入增速均較上月回落。分類別來看，8月非稅收入同比增速為-3.79%，跌幅較上月明顯收窄；稅收收入同比增長(zhǎng)3.39%，增速有所回落但絕對(duì)增速不低。
從8月份的稅收收入結(jié)構(gòu)來看：
?。?）四大主力稅種：
8月國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)0.92%，增速較上月回落4.46個(gè)百分點(diǎn)。一方面，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為+3.4%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下降，因此消費(fèi)稅表現(xiàn)受到拖累。另一方面，主要征稅類別中，汽車和石油制品消費(fèi)增速分別較上月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)?？紤]7月20日起，超豪華小汽車征收消費(fèi)稅門檻從130萬元/輛調(diào)整為90萬元/輛，擴(kuò)大了征收范圍，該政策的正面效應(yīng)對(duì)消費(fèi)整體下滑產(chǎn)生的拖累起到一定對(duì)沖作用。
8月國(guó)內(nèi)增值稅同比增速為+4.42%，增速較上月小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。整體上，工業(yè)生產(chǎn)依舊維持平穩(wěn)，8月工業(yè)增加值同比增速為+5.2%，環(huán)比小幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
所得稅方面，8月企業(yè)所得稅同比增長(zhǎng)33.38%，增速較上月大幅改善27.03個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到去年8月份企業(yè)所得稅增長(zhǎng)較快，基數(shù)效應(yīng)對(duì)當(dāng)月增長(zhǎng)構(gòu)成壓力，當(dāng)月企業(yè)所得稅增長(zhǎng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。
一方面，價(jià)格因素對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)，也即企業(yè)所得稅的稅基拖累顯著減輕。8月PPI同比增速回升至-2.9%，環(huán)比增速較上月改善0.2個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，部分行業(yè)推進(jìn)“反內(nèi)卷”，也一定程度上抑制了地方政府進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性減稅行為，這一政策變化在今年持續(xù)發(fā)揮著積極作用。
8月個(gè)人所得稅同比增速為+9.69%，增速較上月回落4.23個(gè)百分點(diǎn)，但絕對(duì)增速水平仍較高。今年以來，主力稅種中，個(gè)人所得稅表現(xiàn)較強(qiáng)，主要受到低基數(shù)效應(yīng)、監(jiān)管技術(shù)升級(jí)、股市上漲擴(kuò)大股息和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入等因素共同推動(dòng)。
?。?）外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)：
外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)與當(dāng)月外貿(mào)形勢(shì)相關(guān)度較高。8月份，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比增速為-3.91%，增速較上月回落9.52個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)稅同比增速為-7.05%，增速較上月回落7.05個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅同比增速為-11.18%，增速較上月回落5.31個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，8月進(jìn)口金額、出口金額同比增速分別較上月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。
（3）地方獨(dú)享稅方面：對(duì)比來看，當(dāng)月房產(chǎn)稅增速為19.1%，較上月提升11.34個(gè)百分點(diǎn)，契稅增速為-18.25%，較上月進(jìn)一步下滑1.84個(gè)百分點(diǎn)。由于契稅更多反映的是房地產(chǎn)政策放松后，契稅應(yīng)稅范圍縮減，而房產(chǎn)稅則與多套房的限購取消有關(guān)，試點(diǎn)城市樓市的結(jié)構(gòu)性熱度支撐了房產(chǎn)稅的增長(zhǎng)。
此外，城鎮(zhèn)土地使用稅同比增速較上月提升17.95個(gè)百分點(diǎn)，而土地增值稅則較上月下滑5.76個(gè)百分點(diǎn)。由于前者主要依據(jù)土地使用面積征收，而后者則根據(jù)土地流轉(zhuǎn)過程中的增值額征收，因此今年以來兩大稅種走勢(shì)的持續(xù)背離，反映出的是由于房?jī)r(jià)地價(jià)持續(xù)下跌，對(duì)于土地增值稅的拖累更為顯著。
（4）證券交易印花稅增速繼續(xù)大幅提升。伴隨著權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走高，8月份，證券交易印花稅同比增速高達(dá)225.97%，增速較上月提升超一倍，持續(xù)快速增長(zhǎng)。
財(cái)政支出同比增速回落。8月，一般公共預(yù)算支出同比增速為+0.82%，較上月回落2.21個(gè)百分點(diǎn)。其中，地方財(cái)政支出同比增速為+0.43%，較上月回落1.73個(gè)百分點(diǎn)；中央財(cái)政支出同比增速為+2.76%，較上月回落4.67個(gè)百分點(diǎn)。
從支出結(jié)構(gòu)來看：8月份，基建相關(guān)支出同比增速為-10.09%，較上月大幅回落6.28個(gè)百分點(diǎn)；各分項(xiàng)中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速回升35.09個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增速回落19.67個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速回落15.99個(gè)百分點(diǎn)，交通運(yùn)輸支出同比增速提升23.65個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比來看，8月份狹義口徑基建投資同比增速為2.0%，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月回落?，F(xiàn)階段，不少地方仍以加快清欠為主要任務(wù)，但考慮到投資端面臨的壓力，后續(xù)加快相關(guān)財(cái)政支出的必要性較高。
體現(xiàn)“三?！被A(chǔ)性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同
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