>> 華泰證券-固收專題研究：從三大賬戶到銀行自營行為邏輯-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 1887KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,仇文竹,吳宇航 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告核心觀點
今年市場對于銀行自營行為的討論甚多，主要集中于兌現浮盈、贖回債基等話題。銀行都有穩(wěn)健經營的本分，利潤穩(wěn)定性也是MPA重要指標，自然也會傾向于業(yè)績平穩(wěn)。但“以配置的心態(tài)做交易”，利率低本身就是風險，這也倒逼銀行愈發(fā)向交易思維切換，OCI類賬戶占比提升。今年以來，債市趨勢力量弱化，交易難度增加，銀行賣出OCI浮盈老券傾向也相應增加。不過考慮到季節(jié)性、技術面、挪騰空間等因素，擾動也較為有限。更長期限看，銀行息差、規(guī)模壓力仍存，而債市波動加大、性價比降低，債市機構生態(tài)重塑也正當時，銀行業(yè)績波動、機構行為對債市的影響值得長期關注。
銀行金融投資賬戶有哪些？
2017年，財政部引入金融資產分類的新框架，根據“合同現金流量特征”和“業(yè)務模式”劃分為三類：1）AC：收益全部計入利息收入，在資產處置之前，利率波動形成的浮盈/浮虧不體現在利潤表中；資產負債表中以攤余成本列示，在銀行報表中體現為“債權投資”，也可視為配置盤；2）FVOCI：收益同樣計入利息收入，在賣出之前同樣不會影響凈利潤；但資產負債表中以公允價值列示，潛在盈虧會通過OCI科目反映在股東權益。在銀行報表中體現為“其他債權投資”，介于配置盤與交易盤之間。3）FVTPL：公允價值的變動（已變現或潛在）均立即計入當期損益，資產負債表也實時受到影響（留存收益）。銀行報表中體現為“交易型金融資產”，可視為交易盤。
如何看待商業(yè)銀行投債行為？
銀行投債行為可看作多約束條件下的最優(yōu)化問題，目標是使銀行的自營資金獲得長期穩(wěn)定的、較高的收益，同時面臨著嚴苛的內外部約束條件。銀行三類賬戶近幾年的主要特征：1）規(guī)模上，AC類資產占比普遍在較高水平；2）方向上，AC類占比趨于下降，OCI類整體提升；3）類型上，大行、股份行相對平穩(wěn)；城農商行AC類明顯下降、OCI類明顯提升；股份、城商行TPL占比較多。這背后包含配置向交易思維轉變、中小行資本利得博弈訴求更強、股份行和城商行委外占比高等多重因素。
商業(yè)銀行平抑利潤波動的方式？
AC/FVOCI賬戶為銀行提供了一種平抑利潤波動的手段。例如當FVTPL賬戶虧損壓力較大時，銀行可選擇出售部分FVOCI債券（此前累積了未實現收益），將原本在OCI中的累積收益轉入利潤表，從而一次性增厚當期盈利。對于AC類資產，出售則直接確認買賣價差計入投資收益等科目。有所區(qū)別的是，FVOCI對應的業(yè)務模式決定了適時買賣債券屬于“正常經營”范疇，主要限制是會影響銀行核心一級資本。而AC以持有至到期為主，過于頻繁或大比例地出售該類資產可能會觸發(fā)存量資產重分類的風險。此外，撥備的計提或轉回等也是銀行常見和合理的利潤波動平抑工具。
商業(yè)銀行兌現浮盈的動機與展望？
今年債市趨勢力量弱化，波動和交易難度增加，銀行TPL賬戶壓力不小，進而有一定賣出浮盈老券傾向。但事后來看，銀行賣債的沖擊或影響均較為有限，更多是情緒層面的擾動：第一，銀行賣券平抑利潤波動屬于慣例操作，也不會集中時點操作；第二，會計操作有限制；第三，計提/釋放撥備在實操中更為常見。三季度收官之際，該話題的關注度再次升溫?？紤]到前述季節(jié)性、技術面等因素，預計擾動仍有限。且目前調整后的利率點位已進入不少配置盤的接受范圍、銀行FVOCI賬戶挪騰空間變小也會限制“兌現浮盈”操作，但也意味著其對久期的承受能力下降。
風險提示：銀行兌現浮盈超預期、公募銷售費用管理新規(guī)影響超預期。
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