>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)：降息落地后金價短期或承壓，長期配置價值不變-250918
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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降息落地黃金可能面臨“賣事實”的回調(diào)壓力，長期配置價值不變
美聯(lián)儲9月FOMC會議如期降息25個基點，點陣圖顯示年內(nèi)還將降息50個基點，符合市場預(yù)期。短期由于降息利好已被充分定價，黃金可能面臨“賣事實”的回調(diào)壓力。本次降息屬于預(yù)防式降息，參考24年9月降息后的情況，金價可能在降息之后一定時間形成“階段性”頂部。我們認為中長期黃金配置價值不變，一方面，聯(lián)儲在經(jīng)濟上調(diào)、通脹粘性的背景下仍延續(xù)降息路徑，疊加市場對2026年鮑威爾任期結(jié)束后聯(lián)儲可能更寬松的預(yù)期，長期美經(jīng)濟滯脹的隱憂仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構(gòu)投資者持續(xù)增配黃金。
FOMC整體符合預(yù)期，點陣圖顯示年內(nèi)還有兩次降息
據(jù)華泰宏觀《9月FOMC -降息25bp，上調(diào)降息預(yù)測》（2025.09.18），北京時間9月18日美聯(lián)儲公布9月議息會議決定，如期降息25bp，點陣圖指示年內(nèi)將再降息50bp，鮑威爾在會議上表態(tài)偏鴿。考慮到9月就業(yè)市場仍然可能面臨壓力，支持10月降息，我們將聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)從2次上調(diào)至3次。經(jīng)濟預(yù)測方面，聯(lián)儲上調(diào)增長、通脹預(yù)測，并下調(diào)失業(yè)率預(yù)測。
短期謹慎追漲，金價階段性可能演繹“賣事實”
FOMC整體符合預(yù)期，本輪金價對降息的定價或相對充分（降息落地，黃金先漲后跌），且階段性利好要素全部落地，黃金短期內(nèi)可能面臨“買預(yù)期，賣事實”的行情兌現(xiàn)壓力。此外，從會議結(jié)果看，聯(lián)儲內(nèi)部對9月降息幅度分歧并不大，一定程度上緩解了市場對于聯(lián)儲獨立性的擔心。鑒于此次降息屬于預(yù)防性舉措，參考24年9月降息后的情況，金價在降息后的一段時間內(nèi)可能會形成“階段性”頂部。
我們?nèi)哉J為黃金具有長期配置價值，逢低買入
值得注意的是，盡管美聯(lián)儲上調(diào)了對未來通脹的預(yù)測，但其給出的利率預(yù)期卻更低，這表明貨幣政策逐步寬松的趨勢或已確立。疊加市場對2026年鮑威爾任期結(jié)束后聯(lián)儲可能更寬松的預(yù)期，長期美經(jīng)濟滯脹的隱憂仍在，我們?nèi)哉J為黃金具有長期配置價值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構(gòu)投資者持續(xù)增配黃金，這種結(jié)構(gòu)性需求的變化為金價提供了堅實的底部支撐。黃金長期上漲趨勢或持續(xù)，仍建議逢低買入。建議關(guān)注成長性和估值優(yōu)勢兼具的黃金股，如山東黃金、山金國際等。
風險提示：通脹超預(yù)期，聯(lián)儲鷹派超預(yù)期，地緣變化等。
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