>> 華泰期貨-化工周報：PX檢修推遲至明年，關(guān)注節(jié)前補庫-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 4314KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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核心觀點
市場分析
成本端，本周油價先強后弱，先是俄烏地緣波動推動油價走高，下半周，隨著美聯(lián)儲降息落地，符合市場預(yù)期的同時也無更多利好，市場在消化地緣以及降息利好后，下半周逐步轉(zhuǎn)弱。關(guān)注地緣局勢發(fā)展。
PX方面，本周中國PX開工率86.3%（環(huán)比上周-1.5%），亞洲PX開工率78.2%（環(huán)比上周-0.8%）。本周部分PX裝置檢修推遲，個別PTA裝置投產(chǎn)推遲至明年，PX四季度供需面轉(zhuǎn)弱，PXN繼續(xù)走弱。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時短期內(nèi)海外開工將進(jìn)一步走高。由于綜合生產(chǎn)效益較好，國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX供應(yīng)較預(yù)期繼續(xù)增加。而下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和部分裝置檢修落地，且時間較長，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，中國PTA開工率76.8%（環(huán)比上周+0.0%），PTA現(xiàn)貨加工費173元/噸（較上周67）。恒力惠州500萬噸PTA裝置已重啟，PTA負(fù)荷低位提升中，近端去庫基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率66.0%（環(huán)比上周+0.0%），聚酯開工率91.4%（環(huán)比上周-0.2%）。本周織造加彈及聚酯負(fù)荷負(fù)荷變化不大。當(dāng)前需求端訂單銜接不足，局部散單為主，坯布庫存高位去化緩慢，市場對后續(xù)需求高度預(yù)期中性偏悲觀，終端原料采購上整體維持謹(jǐn)慎觀望居多，消化前期備貨的同時剛需跟進(jìn)。聚酯負(fù)荷方面，長絲庫存不高但逐步累庫，9月長絲短纖負(fù)荷預(yù)計繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動，負(fù)荷回升高度有限，預(yù)計9月聚酯負(fù)荷持穩(wěn)小幅回升，月均負(fù)荷或在91.5%偏下。當(dāng)前下游備貨庫存下降至低位，節(jié)前預(yù)計會有所補庫。
PF方面，本周直紡滌短開工率95.4%（環(huán)比上周+1.0%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)11.3天（環(huán)比上周-0.9天），滌紗開機(jī)率64.0%（環(huán)比上周+0.5%），1.4D實物庫存18.3天（環(huán)比上周-0.5天），1.4D權(quán)益庫存7.8天（環(huán)比上周-1.3天）。本周直紡滌短跟隨原料震蕩偏弱，負(fù)荷繼續(xù)小幅提升，由于市場高低價差縮小，工廠銷售好轉(zhuǎn)，庫存去化，短纖低位需求尚可，工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端。需求端，本周純滌紗價格小幅走弱，負(fù)荷小幅抬升，庫存小幅下降；滌棉紗價格偏弱，負(fù)荷小幅抬升，庫存略有下降。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）72.0%（-0.9%），瓶片工廠庫存16.1天（環(huán)比上周-0.7天），瓶片現(xiàn)貨加工費455元/噸（較上周-17）。本周上游聚酯原料成本弱勢震蕩后下跌，后半周成本端PX幾套裝置四季度檢修計劃延后至明年，PX由去庫轉(zhuǎn)累庫，市場下跌明顯，聚酯瓶片工廠價格多跟隨原料波動，整體加工區(qū)間維持在400元偏上，隨著價格下跌，聚酯瓶片市場成交明顯放量?；久娣矫妫局芷科?fù)荷小幅下降，大廠整體9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，瓶片當(dāng)前出口接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，后續(xù)提升幅度預(yù)計有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR短期中性，節(jié)前下游預(yù)計會有補庫，中期偏空。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，庫存開始去化，價格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強。PR方面，幾家大廠延長檢修計劃，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：無
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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