>> 東證期貨-工業(yè)硅／多晶硅周度報告：工業(yè)硅逆勢上漲，多晶硅現(xiàn)貨堅挺-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
3851KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★工業(yè)硅
根據(jù)鐵合金在線，本周各地無新增開停爐。南方或?qū)⒃?0月底進入枯水期開始減產(chǎn)，云南開工或下降到20余臺，四川開工或下降至35臺左右。下游維持剛需采購，并無囤貨現(xiàn)象。從平衡表推測，以新疆大廠東部基地后續(xù)開爐50臺計算，則9-10月工業(yè)硅或合計累庫約5萬噸，11-12月枯水期有望去庫約6萬噸。但此累庫和去庫體量對于工業(yè)硅來說都并不明顯。
★多晶硅
本周一線廠家致密料報價55元/千克，二三線廠家52元/千克，顆粒料新單報價提升至51元/千克。大廠新談訂單已全面來到50-55元/千克。多晶硅限產(chǎn)尚未完全落實，目前看9月排產(chǎn)仍在12.8萬噸左右，10月諸多企業(yè)傳出復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)消息，關(guān)注后續(xù)進展。雖然限產(chǎn)未落實，但限銷已經(jīng)開始執(zhí)行。這導(dǎo)致多晶硅單月供需情況或比平衡表中看到的更為趨緊。在產(chǎn)能重組的遠大敘事下，不排除部分企業(yè)看好后市主動累庫。根據(jù)SMM，截至9月18日，多晶硅企業(yè)工廠庫存20.4萬噸，環(huán)比- 1.5萬噸，主要集中在龍頭企業(yè)手中。下游硅片廠庫存達2-2.5個月水平?？紤]到庫存分布結(jié)構(gòu)和下游各環(huán)節(jié)生產(chǎn)壓力大，多晶硅現(xiàn)貨價格或持平略漲。
★投資建議
工業(yè)硅：市場傳言新疆大廠多晶硅復(fù)產(chǎn)、12合約新倉單可能不足導(dǎo)致盤面大漲，但我們認為這并不是核心理由。從邏輯上推演，新疆大廠多晶硅復(fù)產(chǎn)的效益并不高，談?wù)?2合約倉單問題也為時尚早?？紤]枯水期帶來的成本上移，盤面在8000- 10000元/噸之間運行都難以帶來供給或需求增量，對基本面無明顯影響。但盤面若走到10000元/噸以上，考慮基差定價，或?qū)е虏糠治髂瞎I(yè)硅枯水期生產(chǎn)也有利潤，停爐意愿降低?？紤]到成本帶動工業(yè)硅底部價格確認，而枯水期、新倉單等提供催化，策略上逢低做多的勝率或更高，但追多需謹慎。
多晶硅：當盤面下跌至現(xiàn)貨水平時，有資金愿意博弈后續(xù)利好消息和政策演進。但當盤面大幅升水現(xiàn)貨時，則又是對政策預(yù)期計價過分充分，交易集中注銷和期現(xiàn)回歸的性價比提升。短期來看，預(yù)計盤面在5-5.7萬元/噸之間寬幅震蕩，考慮到波動率較大，策略上更推薦關(guān)注11合約反彈后賣出虛值看漲期權(quán)的機會，套利可關(guān)注PS2511-PS2512反套機會。
★風險提示：供給變化超預(yù)期，政策超預(yù)期。
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