>> 招商證券-地方債周報(bào)：中短期地方債二級(jí)利差收窄-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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926KB |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行1885億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為1885億元，償還量為1577億元，凈融資為309億元。發(fā)行債券中，新增一般債207億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債978億元，再融資一般債239億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債461億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（25%），10Y及以上發(fā)行占比為77%，與上周相比有所增加。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為20%、25%、13%、16%和22%，其中15Y地方債發(fā)行占比上升較多，環(huán)比分別上升約13個(gè)百分點(diǎn)；30Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降均約18個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為22bp，較上周有所收窄。其中15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)25.0bp。本周3Y、7Y和10Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差走闊，其余期限地方債加權(quán)平均發(fā)行利差均有所收窄。本周區(qū)域分化較大，云南、青海、山東、貴州、山西和新疆地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過(guò)20bp，河南和廣東發(fā)行利差相對(duì)較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（29%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（18%）、土地儲(chǔ)備（14%）、保障性安居工程（12%）和社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年土地儲(chǔ)備（+14.1%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-7.6%）下降較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行214億元。2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)19957億元。其中，江蘇、湖南、貴州、河南分別有2511億元、1288億元、1271億元、1151億元。
【特殊專(zhuān)項(xiàng)債】本周特殊專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行521億元。截至本周末，2025年特殊專(zhuān)項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為12012和11506億元，從披露規(guī)模來(lái)看，江蘇、廣東、云南、湖南分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、595億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，35個(gè)地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，考慮實(shí)際發(fā)行規(guī)模，三季度預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)2.9萬(wàn)億元。另外，三季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行17450億元和11760億元。部分地區(qū)已披露四季度地方債發(fā)行計(jì)劃，現(xiàn)合計(jì)5666億元，其中10月有3882億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行1961億元，償還量為736億元，凈融資為1225億元，環(huán)比增加916億元。發(fā)行債券中，新增一般債56億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債1496億元，再融資一般債58億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債350億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周5Y和10Y地方債二級(jí)利差較高，20Y和30Y地方債二級(jí)利差走闊。5Y和10Y地方債二級(jí)利差分別達(dá)13.8bp和13.1bp。從近3年來(lái)歷史分位數(shù)來(lái)看，5Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)50%。從區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域的3Y-5Y地方債二級(jí)利差較高，均大于14bp，中等區(qū)域和強(qiáng)區(qū)域的10Y-15Y地方債也有相對(duì)較高的二級(jí)利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，湖南地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)4775億元，換手率為0.90%。其中，湖南、江蘇和廣東地方債成交量大，分別為606億元、543億元和471億元；湖南地方債換手率最高，達(dá)到2.5%，高于廣西的2.2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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