>> 銀河證券-國防軍工行業(yè)“十五五”系列報告：“十五五”謀破新局，全域戰(zhàn)力加速升級-250923
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 3845KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李良，胡浩淼 |
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核心觀點
多域體系對抗形成，“十五五”裝備智能化加速。隨著軍事智能化的深度推進與多域融合對抗的形成，戰(zhàn)場已升級為“體系與體系的較量”。下一代武器系統(tǒng)將是按智能架構(gòu)全新設(shè)計的裝備形態(tài)，整體呈現(xiàn)“系統(tǒng)快速重構(gòu)、功能按需定義、飛行靈活變形、戰(zhàn)力智能進化、技術(shù)持續(xù)升級”五大典型特征。軍用人工智能在銜接各作戰(zhàn)環(huán)節(jié)、支撐破局要素落地方面發(fā)揮著核心作用，是下一代戰(zhàn)場實現(xiàn)突破的關(guān)鍵支撐，也將成為我國“十五五”軍工布局的主線。
“十五五”裝備發(fā)展著眼于高質(zhì)量和低成本兼顧，奮力完成2027年目標。
“高質(zhì)量”和“低成本”是未來軍工生產(chǎn)端的核心導向。軍品審價機制或?qū)㈤L期趨嚴、招標成本閾值剛性壓縮。短期看，行業(yè)內(nèi)公司毛利率或?qū)⒊袎?，促使低效產(chǎn)能加速出清，附加值較低的領(lǐng)域或面臨價格競爭加??；長期看，低成本壓力將倒逼行業(yè)效率革命，推動全產(chǎn)業(yè)鏈向集約化、精益化轉(zhuǎn)型，最終實現(xiàn)降本增質(zhì)、增效增能的可持續(xù)發(fā)展目標。
聚焦2027年節(jié)點，全域戰(zhàn)力加速升級。行業(yè)需求端受主戰(zhàn)裝備交付加速和新興領(lǐng)域爆發(fā)雙重拉動：1）預研項目逐步進入批產(chǎn)階段，智能彈藥、多譜系發(fā)動機和下一代主戰(zhàn)裝備將進入交付期，進而帶動全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放；2）聚焦2027年建軍百年節(jié)點，加速裝備智能化升級和實戰(zhàn)化能力建設(shè)。AI賦能作戰(zhàn)、無人裝備、水下裝備等新質(zhì)戰(zhàn)斗力領(lǐng)域有望獲得軍費進一步傾斜，行業(yè)“十五五”高景氣有望延續(xù)。
“十五五”改革聚焦核心能力建設(shè)。推動“小核心、大協(xié)作”體系，促進科技成果雙向轉(zhuǎn)化。軍工集團將持續(xù)進行資本運作，通過國企改革提升資產(chǎn)證券化率，優(yōu)化資源配置，推動軍工企業(yè)聚焦核心能力建設(shè)。同時引導民用市場主體更多參與配套環(huán)節(jié)，降低整體研發(fā)與生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率。
能力外延：軍貿(mào)與軍民融合拓展產(chǎn)業(yè)邊界。軍工技術(shù)的溢出效應帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，陸海空天全域新興產(chǎn)業(yè)布局加速。軍貿(mào)方面，技術(shù)優(yōu)勢向市場份額的轉(zhuǎn)化。隨著裝備技術(shù)成熟度提升，軍貿(mào)將從傳統(tǒng)裝備出口向體系化解決方案延伸，結(jié)合地緣安全需求，拓展新興市場。民品方向，中央政治局會議、2025年政府工作報告皆強調(diào)“打造新興支柱產(chǎn)業(yè)”，政策著力點精準覆蓋低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、深海科技三大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，構(gòu)成覆蓋陸?？仗斓牧Ⅲw產(chǎn)業(yè)布局。該產(chǎn)業(yè)鏈與軍工高度重合，為相關(guān)公司開拓軍轉(zhuǎn)民第二成長曲線創(chuàng)造條件。
投資建議：掘金“十五五”，聚焦軍貿(mào)&新質(zhì)領(lǐng)域。裝備采購方面，“十五五”預期積極，訂單端牽引有望于25Q4啟動。同時聚焦27年建軍百年重要節(jié)點，新型主戰(zhàn)裝備批產(chǎn)交付與新質(zhì)戰(zhàn)斗力領(lǐng)域需求爆發(fā)，拉動行業(yè)高景氣延續(xù)。改革方面，軍工集團有望進一步提升資產(chǎn)證券化率和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，資產(chǎn)注入預期和精細化管理能力大幅增強。增量市場方面，軍貿(mào)迎來“Deepseek”時刻，全球市占率快速提升的同時將帶動裝備整體需求“量&價”齊升；民用能力外延聚焦低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、深?？萍既笮屡d戰(zhàn)略領(lǐng)域。
建議關(guān)注：
軍貿(mào)看彈性：中航沈飛、航天南湖、國?？萍?、航天彩虹、中航成飛；
低空+商業(yè)航天+深海科技看政策催化：航天電子、四川九洲、中科海訊；
彈產(chǎn)業(yè)鏈看β：航天電器、菲利華、理工導航、復旦微電、長盈通；
軍機和航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈看α：智明達、紫光國微、鋼研高納、航宇科技；
AI+看催化：中科星圖、邦彥技術(shù)。
風險提示：改革不及預期、軍審定價、下游訂單不及預期、競爭加劇的風險。
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