>> 銀河證券-消費(fèi)行業(yè)聯(lián)合行業(yè)深度：十五五系列報告-暢想十五五，制造型硬消費(fèi)全球化奮楫爭先-250921
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 15853KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
何偉，陳柏儒，顧熹閩 |
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核心觀點(diǎn)
“十五五”規(guī)劃建議稿預(yù)計(jì)今年四季度亮相。中國即將踏入“十五五”時期(2026-2030年），這一規(guī)劃對未來5年中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展意義非凡。2024年7月中央政治局會議指出，“有效需求不足”是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)仃自臨的突凸問題之一;同年10月14日《經(jīng)濟(jì)日報》的報道也強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)有雙需水個足已成為制約當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾。鑒于此，“十五五”規(guī)劃極有可能從過往側(cè)重生產(chǎn)，向生產(chǎn)與消費(fèi)并重的方向轉(zhuǎn)變。中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)除內(nèi)銷外大部分具備全球競爭優(yōu)勢。鼓勵中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)國際化，完善全球供應(yīng)鏈布局爭取技術(shù)領(lǐng)先，樹立國際品牌，將有助于明顯增強(qiáng)中國消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，并反哺中國經(jīng)濟(jì)。
制造密集型“硬消費(fèi)”先行出海，“軟消費(fèi)”近期重大突破:1)以家電、3C數(shù)碼、汽車、紡織服裝、電動工具、園林工具等為代表的制造密集型“硬消費(fèi)”率先國際化，憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及科技消費(fèi)品優(yōu)勢，在全球快速發(fā)展，部分科技消費(fèi)品品牌高端化。2）市場一度認(rèn)為，以服務(wù)、文化、創(chuàng)意為特點(diǎn)的“軟消費(fèi)”缺乏國際影響力。我們注意到2020年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)、電子游戲、潮玩文創(chuàng)、現(xiàn)制飲品、雜貨店、長視頻/短視頻、網(wǎng)文等開始出現(xiàn)全球級拓展/傳播現(xiàn)象?！败浵M(fèi)”的全球化也成為消費(fèi)產(chǎn)業(yè)出海重要增長動力。
從成本優(yōu)勢提升到產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢:1）制造密集型的“硬消費(fèi)”產(chǎn)業(yè)國際競爭力已擺脫單純的成本優(yōu)勢，上升為產(chǎn)業(yè)鏈效率優(yōu)勢。例如中國家電產(chǎn)業(yè)具備非常強(qiáng)的工業(yè)4.0智能制造能力，美的、海爾具有全球數(shù)量領(lǐng)先的燈塔工廠，Shein以數(shù)字化重構(gòu)服裝上游小單靈活制造和下游DTC快速銷售，打破傳統(tǒng)的歐美快時尚龍頭的效率優(yōu)勢。2)逆全球化導(dǎo)致供應(yīng)鏈全球分部的重要性提升。這一方面，大家電企業(yè)走在前列，美的、海爾、TCL、三花智控等都已實(shí)現(xiàn)全球普遍的供應(yīng)鏈布局。3）針對美國市場，更多的消費(fèi)品企業(yè)選擇東南亞或墨西哥作為重要的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移地區(qū)。極端情況下，中國優(yōu)秀的消費(fèi)品公司有能力實(shí)現(xiàn)美國本地化生產(chǎn)和品牌建設(shè)，如海爾智家的GE家電業(yè)務(wù)，中寵股份。
工程師紅利帶來科技消費(fèi)品技術(shù)優(yōu)勢，明顯提升中國科技消費(fèi)品定位:1)中國已具備明顯的工程師紅利，從購買力平價用度，中國的研反僅八風(fēng)忪-上球領(lǐng)先。2)中國大量消費(fèi)品目前全球技術(shù)領(lǐng)先，創(chuàng)新型產(chǎn)的史谷勿仕四剛上樹立高端品牌形象，而無需長期品牌建設(shè)。自2000年以米，中國的掃地機(jī)、消費(fèi)級無人機(jī)、智能割草機(jī)、運(yùn)動相機(jī)/全景相機(jī)，由于技木領(lǐng)先，正位反迫歐美品牌，實(shí)現(xiàn)高端定位，如石頭科技、科沃斯、大疆、影石等。3）傳統(tǒng)消費(fèi)品，更多通過性價比以及并購整合方式提升全球品牌影響力。
中國消費(fèi)龍頭熟練掌握國際并購整合能力:1)優(yōu)秀的消費(fèi)品公司具備成熟的治理機(jī)制，激勵體制，能在能力圈內(nèi)成功的并購整合海外公司。并購不再局限于發(fā)展中國市場，而是劍指全球。2）家電企業(yè)大量成功并購整合歐美日家電企業(yè)，海爾并購GE家電、美的并購東芝家電、九陽控股股東并購Sharkninja等。在日本市場，中國企業(yè)通過并購的日本品牌以及自有品牌的組合在大家電市場占據(jù)龍頭地位。3）其他行業(yè)如安踏體育并購亞瑪芬，九號并購Segway，創(chuàng)科實(shí)業(yè)并購日本RYOBI、美國Milwaukee，泉峰并購博世SKIL等都是成功案例，說明中國消費(fèi)龍頭熟練掌握國際并購整合能力。
投資建議︰食品飲料推薦東鵬飲料、立高食品。社服板塊推薦蜜雪集團(tuán)、古茗，關(guān)注名創(chuàng)優(yōu)品。農(nóng)業(yè)板塊推薦中寵股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集團(tuán)。紡服板塊關(guān)注安踏體育、特步國際、361度、海瀾之家、李寧。輕工板塊關(guān)注中煙香港、匠心家居、恒豐紙業(yè)、喜臨門、奧瑞金;潮玩谷子推薦泡泡瑪特。家電板塊推薦高分紅率龍頭以及科技消費(fèi)，美的集團(tuán)、海爾智家、TCL電子H、石頭科技、科沃斯，關(guān)注影石創(chuàng)新。
風(fēng)險提示:消費(fèi)需求不足的風(fēng)險，政策落實(shí)不及預(yù)期的風(fēng)險，國際形勢不確定性的風(fēng)險。
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