>> 華泰期貨-化工周報(bào)：節(jié)前補(bǔ)庫需求邊際改善，關(guān)注持續(xù)性-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 4330KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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核心觀點(diǎn)
市場分析
成本端，本周油價(jià)反彈，烏克蘭對連續(xù)對俄羅斯境內(nèi)發(fā)動(dòng)襲擊，受損目標(biāo)涵蓋能源生產(chǎn)、運(yùn)輸及軍工制造等關(guān)鍵領(lǐng)域。歐盟將新增制裁118艘屬于“影子油輪船隊(duì)”的船只。特朗普也威脅對俄加征關(guān)稅。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注地緣局勢發(fā)展以及國慶期間的OPEC會(huì)議。
PX方面，本周中國PX開工率86.7%（環(huán)比上周+0.5%），亞洲PX開工率78%（環(huán)比上周-0.3%）。本周國內(nèi)PX裝置負(fù)荷小幅提升，主要來自天津石化檢修完畢重啟，恒力石化本周末一條重整計(jì)劃檢修，但PX基本無影響。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行；后續(xù)海外幾套裝置也有重啟計(jì)劃，開工整體走高，PX四季度檢修計(jì)劃推遲以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時(shí)下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和PTA工廠減產(chǎn)保價(jià)下檢修計(jì)劃增多，一定程度也影響市場心態(tài)，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，下方支撐轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，中國PTA開工率76.8%（環(huán)比上周+0.0%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)205元/噸（較上周42）。本周受臺風(fēng)影響華南部分裝置降負(fù)后重啟，PTA負(fù)荷變化有限，檢修計(jì)劃增多下加工費(fèi)修復(fù)。10~11月檢修計(jì)劃增多以及新裝置投產(chǎn)推遲下累庫幅度縮窄，近端基本面好轉(zhuǎn)，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍在，12月累庫壓力較大。近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕；節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率70.0%（環(huán)比上周+4.0%），聚酯開工率90.3%（環(huán)比上周-1.1%）。本周織造加彈負(fù)荷提升，訂單邊際好轉(zhuǎn)，疊加國慶節(jié)前補(bǔ)庫需求，長絲產(chǎn)銷明顯放量，聚酯工廠產(chǎn)品庫存大幅去化，POY庫存下降至兩周附近，此次多為終端投機(jī)性需求反饋；聚酯負(fù)荷由于華南臺風(fēng)影響小幅下降，當(dāng)前已重啟。但是當(dāng)前坯布庫存依然偏高，壓力仍在，關(guān)注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)時(shí)間。聚酯負(fù)荷方面，9月長絲短纖負(fù)荷預(yù)計(jì)繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動(dòng)，負(fù)荷回升高度可能有限。
PF方面，本周直紡滌短開工率95.4%（環(huán)比上周+0.0%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)9.3天（環(huán)比上周-1.8天），滌紗開機(jī)率64.2%（環(huán)比上周+0.2%），1.4D實(shí)物庫存15.5天（環(huán)比上周-2.5天），1.4D權(quán)益庫存5.8天（環(huán)比上周-2.0天）。本周隨著終端需求好轉(zhuǎn)，原料反彈，直紡滌短跟漲，一方面原料上漲刺激，另一方面十一期間備貨帶動(dòng)，本周直紡滌短整體走貨順暢，加工差維持在1000~1100區(qū)間震蕩。直紡滌短負(fù)荷當(dāng)前已提升至高位，由于市場高低價(jià)差縮小，工廠銷售好轉(zhuǎn)，庫存去化，短纖低位需求尚可，工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端。需求端，本周純滌紗及滌棉紗價(jià)格小幅上漲，負(fù)荷小幅抬升，庫存小幅下降。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）67.8%（-4.2%），瓶片工廠庫存16.0天（環(huán)比上周-0.1天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)448元/噸（較上周-6）。本周上游聚酯原料價(jià)格先跌后漲，上半周市場情緒維持偏弱，下半周原料在終端節(jié)前補(bǔ)庫、需求端邊際好轉(zhuǎn)提振下反彈，聚酯瓶片工廠價(jià)格多跟隨原料，整體加工區(qū)間有小幅提升在500元偏下附近，價(jià)格低位聚酯瓶片市場成交明顯放量?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷下降，主要由于華潤珠海瓶片110萬噸裝置因臺風(fēng)短停，目前重啟中，整體大廠整體9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，預(yù)計(jì)瓶片負(fù)荷變化有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR短期中性，節(jié)前下游補(bǔ)庫下需求邊際好轉(zhuǎn)，關(guān)注持續(xù)性，中期偏空。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，檢修計(jì)劃增多下近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下累庫壓力仍在，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。PF方面，PF需求小幅改善，庫存開始去化，價(jià)格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動(dòng)力不強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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