>> 交銀國際-每日晨報-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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交銀國際 |
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醫(yī)藥行業(yè)
特朗普對進(jìn)口創(chuàng)新藥加征關(guān)稅，但實際影響或有限，建議逢低布局
特朗普宣布10月起對所有品牌/專利藥征收100%關(guān)稅。美國總統(tǒng)特朗普通過社交媒體宣布自10月1日起，將對所有進(jìn)口的品牌藥或受專利保護(hù)的成品藥及制劑征收100%關(guān)稅，除非該制造商正在美國境內(nèi)建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施（包括動工或在建）。此關(guān)稅政策不適用于仿制藥、生物類似藥及原料藥/API等中間體。
對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈影響有限，無需過度擔(dān)憂：1）創(chuàng)新藥：當(dāng)前自主出海品種多在美自建產(chǎn)能或已將生產(chǎn)外包給美國本土CMO，而大部分國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海采用BD模式。2）CXO：出口產(chǎn)品以原料藥/生物藥原液為主，暫不受影響，制劑/成品藥出口比例較低，下游MNC客戶投資建廠尚需時日，短期內(nèi)對CXO訂單直接沖擊有限，長期來看政策變化也可能影響其建廠節(jié)奏。總體而言，表面上此次美國加征藥品關(guān)稅短期沖擊集中于依賴海外生產(chǎn)之跨國藥企、倒逼其在美國建廠，但整體覆蓋范圍有限、對于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的整體影響或可控，與特朗普政府此前的高調(diào)言論相比也有所收斂。
投資啟示：4Q25板塊催化劑：1）ESMO大會將于10月中下旬舉行，我們建議重點關(guān)注康方生物、科倫博泰、榮昌生物等有重磅數(shù)據(jù)讀出的公司；2）醫(yī)保談判結(jié)果和第一版商保創(chuàng)新藥目錄將于10-11月公布。中長期我們推薦以下細(xì)分方向：1）創(chuàng)新藥：三生制藥、德琪醫(yī)藥短期催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值；先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、傳奇生物被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2）CXO：受益于下游高景氣度和融資邊際回暖的細(xì)分賽道龍頭，如藥明合聯(lián)。
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