>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(jì)(2025年第37期)：豬肉價格低位運(yùn)行的影響-250929
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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豬肉價格持續(xù)低迷導(dǎo)致CPI同比增速持續(xù)在低位運(yùn)行，對價格傳導(dǎo)機(jī)制造成不利影響。
8月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長20.4%，達(dá)到2023年12月以來的最高水平，這是顯示治理企業(yè)無序競爭取得初步成效。年內(nèi)，隨著PPI同比的持續(xù)改善，企業(yè)盈利增速有望繼續(xù)回升。
不過，當(dāng)前價格傳導(dǎo)仍有明顯堵點(diǎn)。一方面，企業(yè)盈利改善主要集中于中上游行業(yè)，下游消費(fèi)品行業(yè)利潤增速改善幅度小于中上游行業(yè)；另一方面，下半年以來，CPI同比和PPI同比走勢背離，CPI同比繼續(xù)走弱將阻礙PPI向CPI的傳導(dǎo)，這并不利于企業(yè)盈利改善以及名義增速回升的持續(xù)性。
當(dāng)前抑制CPI同比增速的主要因素在于“豬”、“油”價格偏低，不過原油價格定價權(quán)并不在國內(nèi)，因此要緩解CPI同比的弱勢，政策只能在豬肉價格方面做文章，這就涉及了生豬產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化。
上周，豬肉平均價為24.29元/公斤，同比下降21.21%，環(huán)比下跌0.22元/公斤，再次刷新去年以來的最低價格水平。在CPI同比增長2%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我們預(yù)計豬肉價格的持續(xù)下跌將倒逼政策采取更嚴(yán)厲的手段控制豬肉供給。到目前為止，CPI累計同比增速為-0.1%，如果任由豬肉價格維持當(dāng)前的弱勢，今年全年CPI同比存在負(fù)增長的可能性，也就是說，今年CPI表現(xiàn)還不如2024年，甚至還會影響明年CPI同比的表現(xiàn)，這可能會推遲水平回正的時間
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期
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