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經(jīng)濟雖在放緩，但積極信號也在顯現(xiàn)。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)放緩，出口韌性帶動下生產(chǎn)穩(wěn)中回落，“以舊換新”補貼退坡以及需求的前置影響下相關品類對社零的支撐減弱，短期天氣因素對基建的影響仍存，制造業(yè)投資在“反內卷”預期的催化下繼續(xù)回落，房地產(chǎn)壓力依然不小。但價格層面，PPI環(huán)比止住了8連跌偏積極，“反內卷”在中上游行業(yè)中成效明顯；石油瀝青開工率進入9月后持續(xù)回升，實物工作量或在提速，此外5000億元新型政策性金融工具落地后有望起到穩(wěn)投資的作用；8月國務院第九次全體會議后，新一輪地產(chǎn)政策優(yōu)化在各地逐漸落實。
　　聚焦長期改革。10月下旬即將召開四中全會，審議“十五五”規(guī)劃建議，作為2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化目標進程中的第二個五年規(guī)劃，具有承上啟下的重要意義。在外部環(huán)境依然復雜的背景下，主題或聚焦于擴內需、新質生產(chǎn)力、全國統(tǒng)一大市場縱深推進、反內卷治理等。
　　美聯(lián)儲重啟降息周期。就業(yè)市場的風險上升是美聯(lián)儲重啟降息的主因，但本質上仍是預防式降息，后續(xù)仍是數(shù)據(jù)主導。與去年相比，當前美國通脹仍有上行壓力，且就業(yè)和經(jīng)濟增長存在分化，這一輪降息可能更趨于謹慎。年內再降50BP是基準情形，而美國經(jīng)濟若“軟著陸”對于風險資產(chǎn)來說頗為有利。
　　配置主線。低利率背景下，居民存款搬家具備持續(xù)性，潛在規(guī)模仍具備十足的想象空間。市場經(jīng)歷2個月的上漲后，短期出現(xiàn)分化，但長期來看，以AI為代表的科技創(chuàng)新有望持續(xù)驅動產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)雙向賦能，中長期牛市的格局未變，國內權益資產(chǎn)的確定性和持續(xù)性仍會提升。10月主線可關注：1.全球AI資本開支進入加速期，依然看好科技主線表現(xiàn)。2.四中全會臨近，關注“十五五”規(guī)劃預期的主題投資方向。3.三季報窗口期，關注業(yè)績可能超預期的相關板塊，如券商、半導體等。4.新一輪十大重點行業(yè)穩(wěn)增長方案陸續(xù)落地，關注反內卷受益的相關中游原材料制造行業(yè)。