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上周A股總體估值擴(kuò)張，有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲。上周有色金屬行業(yè)受穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案催化，方案提出行業(yè)增長(zhǎng)目標(biāo)的同時(shí)，也提出要科學(xué)合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項(xiàng)目，避免重復(fù)低水平建設(shè)，強(qiáng)化反內(nèi)卷預(yù)期。當(dāng)前有色金屬行業(yè)整體PB（LF）處于歷史87.7%分位數(shù)，已處于較高水平。細(xì)分行業(yè)中，銅/鋁/鋰/黃金行業(yè)PB（LF）分別處于歷史96.2%/92.0%/40.4%/83.5%分位數(shù)，鋰的估值提升空間相對(duì)更大。
　　創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）擴(kuò)張幅度高于主板低于科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)估值擴(kuò)張。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從前一周的5.79倍升至上周的5.80倍，相對(duì)PB（LF）從前一周的5.67倍升至上周的5.69倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　?。?）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、大消費(fèi)、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)。資源類、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　?。?）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，TMT、中游制造、可選消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)。金融服務(wù)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中大消費(fèi)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　（3）從全動(dòng)態(tài)PE角度，各大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、TMT、周期類絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值高于歷史90分位數(shù)。資源類、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前石油石化、農(nóng)林牧漁等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤(rùn)復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、傳媒兼具低估值與高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　上周股市相對(duì)債市性價(jià)比下降：A股非金融ERP從前一周的0.81%降至上周的0.80%；股債收益差從前一周的-0.19%保持在上周的-0.19%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從前一周的2.83%降至上周的2.76%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。