>> 財通證券-即時零售行業(yè)觀點更新：長期趨向理性競爭-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
大小： |
647KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郝艷輝 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：據(jù)國家統(tǒng)計局披露，2025年1-5月餐飲收入保持5%以上的溫和增長，2025年6-7月全國餐飲收入同比增速分別回落至0.9%及1.1%。
外賣平臺補貼投入對餐飲行業(yè)數(shù)據(jù)造成擾動：我們認為，2025年6-7月全國餐飲收入同比增速放緩并非由于消費降級或居民需求不足，2025年1-5月餐飲收入仍保持5%以上的溫和增長，與社零總額增速大致匹配，2025年6-7月增速大幅放緩或源于短期擾動因素，包括對“禁止違規(guī)吃喝”政策的解讀不當及外賣行業(yè)競爭加劇等。據(jù)中國烹飪協(xié)會報道，一方面，外賣平臺高額補貼引發(fā)的價格戰(zhàn)加劇行業(yè)競爭，大量消費者轉(zhuǎn)向線上外賣，對線下堂食造成擠壓；另一方面，個別地區(qū)對“禁止違規(guī)吃喝”政策理解偏差，對正常商務宴請和中高端餐飲消費造成一定影響。
美團市場份額企穩(wěn)，阿里巴巴與京東各自業(yè)務協(xié)同效應初步顯現(xiàn)：①美團作為外賣市場既有龍頭，2025年7月面對競爭加劇的態(tài)勢而積極跟進“大額神券”等補貼策略；目前，美團在高客單價及交易規(guī)模方面維持行業(yè)領(lǐng)先地位，2025年7月即時零售日訂單峰值已突破1.5億單，創(chuàng)歷史新高。②淘寶閃購成為高頻帶低頻的用戶活躍引擎，已顯著帶動手淘整體用戶規(guī)模和活躍度提升，2025年8月即時零售月度活躍買家數(shù)達到3億，為淘寶APP帶來25%的月度活躍買家的同比增長。③京東外賣業(yè)務與核心電商業(yè)務的協(xié)同效應已逐步顯現(xiàn)，2Q2025京東用戶活躍度和購物頻次均大幅提升，外賣用戶的核心電商品類購買轉(zhuǎn)化率也有所提升，商超品類的交叉購買顯著提高。
監(jiān)管部門發(fā)聲，各平臺競爭趨向理性：2025年7月市場監(jiān)管總局約談餓了么、美團、京東三家平臺企業(yè)，要求相關(guān)平臺企業(yè)嚴格遵守法律法規(guī)規(guī)定，規(guī)范促銷行為，理性參與競爭。我們認為，若后續(xù)監(jiān)管介入并落地相關(guān)政策，即時零售行業(yè)競爭環(huán)境有望改善，在各平臺補貼逐步回歸理性后，被抑制的堂食消費將有所回流，行業(yè)客單價將逐步回升，全國餐飲收入增速有望恢復至與宏觀消費需求相稱的正常水平，餐飲行業(yè)消費數(shù)據(jù)有望在短暫波動后回歸常態(tài)增長，消費場景和價格體系將得到重新平衡。
投資建議：當前建議關(guān)注：美團（估值回調(diào)后具備修復空間）、阿里巴巴（云業(yè)務加速增長、即時零售創(chuàng)造增量）、京東集團（國補利好持續(xù)、外賣業(yè)務協(xié)同逐步顯現(xiàn)）。
風險提示：行業(yè)競爭加?。槐O(jiān)管政策不及預期；宏觀經(jīng)濟及消費需求恢復不及預期
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