>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟觀察系列(九)：美元指數(shù)重回上行通道？-251011
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,楊一凡,慈薇薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、美元指數(shù)重回上行通道？
回顧9月，美元指數(shù)和美元兌人民幣同步走勢，呈現(xiàn)“一波三折”，美元指數(shù)主要則受到三方面影響：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)先弱后強；2）貨幣政策帶來的靴子落地效應(yīng)；3）政府停擺。相較之下，人民幣在多數(shù)時間跟隨美元走勢，但在貶值壓力增加時則頗有韌性。具體來看：9月初-9月中：美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率震蕩下行。從美國數(shù)據(jù)端來看，從職位空缺到非農(nóng)，全線壓制美元指數(shù)。從外部來看，歐美貨幣政策預(yù)期分化，也對美元指數(shù)形成抑制。美元下行的背景下，人民幣兌美元指數(shù)小幅升值，PMI反彈+外匯儲備上行+A股走強，對人民幣形成有利的環(huán)境。
9月16日-9月26日：美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率觸底回升。美聯(lián)儲降息靴子落地+經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟韌性仍存，使得美元指數(shù)拐頭上行。美元走強背景下，人民幣兌美元“被動下行”，但值得注意的是貶值壓力好于其他非美貨幣。
9月27日之后，美元指數(shù)下行、美元兌人民幣貶值，主要源于市場擔憂美國政府停擺。
往后看，預(yù)計美元指數(shù)短期或仍有小幅上行空間，但人民幣兌美元亦保持強勢。重點關(guān)注美國：1）政府關(guān)門進展；2）勞動力市場；3）關(guān)稅反復(fù)。
二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：國慶消費數(shù)據(jù)總量上增長，但人均消費小幅回落。國慶中秋假日8天全國國內(nèi)出游8.88億人次，較2024年國慶節(jié)假日7天增加1.23億人次；國內(nèi)出游總花費8090.06億元，較2024年國慶節(jié)假日7天增加1081.89億元。但按假期人均旅游消費來看，2025年人均消費為911元/人，低于2024年的916元/人。電影票房方面，2025年國慶檔（截至11日）票房數(shù)為18.35億元，較去年國慶下降13%。
三、大類資產(chǎn)：截至10月10日當周，除了日經(jīng)之外，風險資產(chǎn)普遍回調(diào)。從海外層面來看，美國政府關(guān)門、特朗普關(guān)稅政策反復(fù)沖擊市場信心，全球風險偏好拐頭下行，歐美股市以及港股承壓。從國內(nèi)來看，多家券商集中將靜態(tài)市盈率在300倍以上或負數(shù)的股票及權(quán)證兩融折算調(diào)整為0%，疊加前期部分板塊累計漲幅較高，導(dǎo)致A股面臨一定的調(diào)整壓力。從匯率的角度，在9月30-10月10日期間內(nèi)，美元兌人民幣保持雙向平穩(wěn)震蕩，人民幣兌歐元、加元和日元不同程度升值。
風險提示：美國通脹表現(xiàn)超預(yù)期、全球經(jīng)濟放緩超預(yù)期、地緣政治擾動超預(yù)期。
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