>> 招商證券-A股投資策略周報：本輪中美關稅復盤及市場影響預判-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
大?。?/td>
| 1996KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本輪中美供應鏈與關稅沖突升級是2018年以來貿易摩擦的延續(xù)，對A股市場并非全新利空，歷史經驗表明此類沖擊后市場常形成階段性低點和布局機會。相較于今年4月的關稅沖擊，當前市場具備更有利條件。整體看，短期調整不可避免，但是市場仍有韌性，沖擊結束后指數(shù)后期創(chuàng)新高的可能性比較大，本次調整可能成為優(yōu)化結構的契機。從短期賽道和行業(yè)選擇來看，中美沖突升級的經典應對策略都是以自主可控和內循環(huán)為主，可以優(yōu)先選擇位置相對較低，并且有邊際改善的方向，例如軍工、半導體和軟件自主可控、新消費、有色金屬等領域。
【觀策·論市】本輪中美關稅復盤及市場影響預判。本輪中美供應鏈與關稅沖突升級是2018年以來貿易摩擦的延續(xù)，對A股市場并非全新利空，歷史經驗表明此類沖擊后市場常形成階段性低點和布局機會。相較于今年4月的關稅沖擊，當前市場具備更有利條件：投資者對關稅威脅已有預期（如A50期貨跌幅收窄），市場情緒因站上關鍵阻力位且浮盈盤存在"踏空"焦慮而更堅韌，居民入市氛圍和意愿更強，重要機構護盤動能增強，且人工智能、半導體等新產業(yè)趨勢加速為回調提供長期配置價值。不利因素包括更高點位下的浮盈兌現(xiàn)壓力和融資盤規(guī)模擴大，但市場平均擔保比例顯著提升（從4月的261%升至287%）增強了抗風險能力。整體看，短期調整不可避免，但是市場仍有韌性，沖擊結束后指數(shù)后期創(chuàng)新高的可能性比較大，本次調整可能成為優(yōu)化結構的契機。從短期賽道和行業(yè)選擇來看，中美沖突升級的經典應對策略都是以自主可控和內循環(huán)為主，因此，在8大賽道內部，可以優(yōu)先選擇位置相對較低，并且有邊際改善的方向，例如軍工、半導體和軟件自主可控、新消費、有色等領域。
【復盤·內觀】本周A股市場整體沖高回落，主要因：（1）國慶假期全球股市普漲營造有利外部環(huán)境；（2）受假期多個事件利好，有色金屬、核電、芯片產業(yè)鏈方向高開；（3）資金獲利了結，有色金屬與芯片產業(yè)鏈方向震蕩調整。
【中觀·景氣】十一假期出行數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長，8月全球半導體銷售額同比增幅擴大。本周景氣改善的領域主要有：1）美國政府停擺，避險情緒升溫，貴金屬價格持續(xù)上漲，金屬受益于旺季供需結構改善，價格普遍上漲；2）下游裝機提速，旺季補庫，新能源和光伏產業(yè)鏈價格普遍上漲；3）消費領域中，生鮮乳價格止跌回暖，十一國際航線快速修復，出入境游表現(xiàn)亮眼；4）TMT持續(xù)景氣，DRAM存儲器價格穩(wěn)健上漲，8月全球半導體銷售額同比增幅擴大。后續(xù)關注景氣較高或有改善的黃金、銅、鈷、光伏電池、鋰電專用設備、風電整機、半導體、汽車等。
【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈申購，重要股東凈減持規(guī)?？s小。融資資金前四個交易日合計凈流入508.7億元；新成立偏股類公募基金6.4億份，較前期下降51.1億份；ETF凈申購，對應凈流入280.6億元。融資資金凈買入電子、有色金屬、電力設備等；行業(yè)ETF均為凈申購，其中信息技術ETF申購最多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】可控核聚變底座進入總裝階段，政策與技術聚焦商業(yè)化提速。10月1日，合肥未來大科學城“緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）”主機首個關鍵部件——杜瓦底座完成毫米級精準落位，裝置建設進入總裝階段。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.03，處于歷史估值水平70.9%分位數(shù)。本周指數(shù)估值漲跌分化，其中，有色、鋼鐵和建筑材料估值漲幅居前，電子、傳媒和電力設備跌幅居前。
風險提示：經濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊
|
|
