>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：堅守成長，大盤風(fēng)格占優(yōu)-251010
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 1672KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,田登位 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歷史上無論10月還是四季度，大盤風(fēng)格占優(yōu)概率高。另外，盡管歷史上前期強(qiáng)勢風(fēng)格經(jīng)常在四季度轉(zhuǎn)弱，但目前尚不具備相關(guān)驅(qū)動條件，科技成長有望在四季度繼續(xù)占優(yōu)。“十五五”規(guī)劃的政策預(yù)期下，市場風(fēng)險偏好預(yù)計保持高位。三季報交易窗口將至，業(yè)績有望保持高增或者明顯改善的仍主要集中在高端制造、AI產(chǎn)業(yè)鏈等偏成長風(fēng)格的方向上。外部流動性方面，市場對美聯(lián)儲10月降息預(yù)期升溫，行業(yè)類ETF成為市場重要增量資金來源有利于偏龍頭、中大盤股票表現(xiàn)。綜上，我們認(rèn)為10月市場偏大盤風(fēng)格，成長有望繼續(xù)占優(yōu)。
風(fēng)格展望：堅守成長，大盤風(fēng)格占優(yōu)。進(jìn)入10月后，“十五五”規(guī)劃政策預(yù)期、業(yè)績披露期交易成為市場兩大焦點，同時綜合外部流動性和增量資金等因素，預(yù)計10月市場偏大盤風(fēng)格，成長有望繼續(xù)占優(yōu)，行業(yè)風(fēng)格或更均衡。具體來說，第一，歷史上無論10月還是四季度，大盤風(fēng)格占優(yōu)概率高，另外，盡管歷史上前期強(qiáng)勢風(fēng)格經(jīng)常在四季度轉(zhuǎn)弱，但目前尚不具備相關(guān)驅(qū)動條件，科技成長有望在四季度繼續(xù)占優(yōu)。第二，“十五五”規(guī)劃的政策預(yù)期下，市場風(fēng)險偏好預(yù)計保持高位。第三，三季報交易窗口將至，業(yè)績有望保持高增或者明顯改善的仍主要集中在高端制造、AI產(chǎn)業(yè)鏈等偏成長風(fēng)格的方向上。第四，美國政府停擺，市場對美聯(lián)儲10月降息預(yù)期升溫。第五，增量資金角度，當(dāng)前ETF是市場重要的增量資金來源之一，有利于偏龍頭、中大盤股票表現(xiàn)。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤：9月全球股市漲多跌少，港股>美股>A股，外匯市場美元指數(shù)走平，人民幣匯率小幅升值。大宗商品方面，本月貴金屬價格漲幅領(lǐng)先，工業(yè)金屬受到供給擾動亦有較高漲幅。債市方面，降息落地，美債收益率小幅走低，中債由于股債蹺蹺板有所上行，中美利差收窄。
流動性與資金供需：10月增量資金或繼續(xù)凈流入，增量資金正反饋有望繼續(xù)。宏觀流動性方面，9月的貨幣市場資金面整體呈現(xiàn)“邊際收斂但整體可控，央行精準(zhǔn)呵護(hù)平穩(wěn)跨季”的特點。展望10月考慮到央行貨幣政策基調(diào)偏呵護(hù)，資金面仍然有望保持平穩(wěn)。外部流動性方面，往后去看，影響美聯(lián)儲降息路徑的因素主要還是美聯(lián)儲在就業(yè)和通脹之間的權(quán)衡，結(jié)合當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本情況，2024年9月以來開啟的這輪降息屬于美聯(lián)儲進(jìn)行的“預(yù)防式降息”，此次重啟降息是開始而非結(jié)束。未來市場可能會反復(fù)交易降息預(yù)期。9月股票市場可跟蹤資金凈流入規(guī)模有所縮小，融資資金繼續(xù)成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模明顯回升，ETF由凈贖回轉(zhuǎn)為凈申購，融資資金凈流入規(guī)模有所縮小。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模大幅回升；IPO發(fā)行規(guī)模和再融資規(guī)模均有回升，資金需求規(guī)模擴(kuò)大。9月主力增量資金方面，融資資金繼續(xù)成為市場主力增量資金。展望10月增量資金或繼續(xù)凈流入，增量資金正反饋有望繼續(xù)，融資資金+行業(yè)/主題ETF+私募等資金有望繼續(xù)活躍。
市場情緒與資金偏好：9月市場風(fēng)險偏好延續(xù)回升態(tài)勢。9月萬得全A股權(quán)風(fēng)險溢價在過去五年均值下方繼續(xù)回落。主要寬基指數(shù)交易活躍度普遍提升，其中中盤與成長風(fēng)格表現(xiàn)尤為突出，中證500、科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指交易熱度顯著上升。行業(yè)層面，資金繼續(xù)向高端制造與科技領(lǐng)域集中，有色金屬、電力設(shè)備、汽車及電子板塊交易活躍度明顯提升；而公用事業(yè)、煤炭等傳統(tǒng)防御板塊交易集中度則出現(xiàn)回落。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊
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