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2025年10月10日，美國宣布，擬于11月1日起對所有中國進(jìn)口商品加征額外100%關(guān)稅，并同步實(shí)施關(guān)鍵軟件出口管制。面對全球經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，絕對收益資金存在配置需求，港股央國企紅利資產(chǎn)具有波動更小、穩(wěn)定性更強(qiáng)的特點(diǎn)，具備長期配置價(jià)值。
　　港股央國企紅利資產(chǎn)具備長期配置價(jià)值。截至2025年10月10日，近兩年以來恒生指數(shù)、恒生科技、恒生高股息率、國新港股通央企紅利以及中證港股通央企紅利的收益率分別為45.85%、54.03%、51.35%、31.15%和49.09%。雖近期港股市場科技股快速增長，恒生科技跑贏其他指數(shù)，但對比近兩年紅利資產(chǎn)與恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的凈值走勢，可以發(fā)現(xiàn)在面臨波動時(shí)紅利指數(shù)的長期走勢優(yōu)勢明顯。
　　面對“對等關(guān)稅”沖擊，港股央企紅利資產(chǎn)收益波動更小、穩(wěn)定性更強(qiáng)。4月2日至8月31日，市場經(jīng)歷沖擊并逐漸回暖，恒生指數(shù)、恒生科技、恒生高股息率、國新港股通央企紅利以及中證港股通央企紅利的區(qū)間收益率分別為8.06%、4.94%、16.72%、9.27%和14.86%，紅利資產(chǎn)面對沖擊波動更小、穩(wěn)定性更強(qiáng)、收益率更高；9月1日至10月2日，市場情緒回暖，熱點(diǎn)集中在科技AI算力方面，恒生指數(shù)、恒生科技、恒生高股息率、國新港股通央企紅利以及中證港股通央企紅利的區(qū)間收益率分別為8.81%、17.77%、-0.34%、-3.07%和-2.11%，紅利資產(chǎn)收益有所下降；10月10日，美國政府宣布于11月1日起對所有中國進(jìn)口商品加征額外100%關(guān)稅，關(guān)稅沖突再次升級，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。
　　港股央國企紅利資產(chǎn)交易擁擠度有所提升，但相對估值較低，具有較高投資“性價(jià)比”。以國新港股通央企紅利指數(shù)與港股大盤換手率比值來衡量交易擁擠度，2025年8月至9月交易擁擠度相對平緩，近期由于關(guān)稅沖擊等因素影響，港股央企紅利資產(chǎn)交易擁擠度開始上升；國新港股通央企紅利指數(shù)與港股大盤PE（TTM）比值的歷史分位數(shù)位于2.9%，相對估值水平幾乎處于兩年內(nèi)最低位置。
　　港股央企紅利資產(chǎn)股息率較為穩(wěn)定，相對債券息差具有絕對“吸引力”。以國新港股通央企紅利和中證港股通央企紅利為例，截至2025年10月10日，其最近12個(gè)月股息率分別為6.07%、5.98%，相較同期10年期國債收益分別領(lǐng)先4.22個(gè)百分點(diǎn)和4.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　近兩年以來，債券利率下行，紅利資產(chǎn)相對“吸引力”有所提升。通過統(tǒng)計(jì)3年期AAA中債城投債收益率相對10年期國債收益率差值，當(dāng)前處在2020年以來的42.6%分位，較2023年有較為明顯的下降；將國新港股通央企紅利近12個(gè)月的股息率與中債10年期國債收益率的比值定義為紅利相對“吸引力”，其數(shù)值在2024年10月開始提升，并在2025年6月份達(dá)到2023以來的歷史高位水平。國新港股通央企紅利股息率與10年期國債到期收益率最新比值為3.29，較2023年10月初的水平提升了0.72。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革相關(guān)政策的推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期，或后續(xù)政策方向發(fā)生變化；報(bào)告中列示上市公司不涉及投資建議