>> 申萬宏源-行業(yè)比較周跟蹤：A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報(bào)-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
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投資提示：
一、A股本周估值（截至2025年10月10日）
1）指數(shù)及板塊估值比較：
中證全指（剔除ST）PE為21.8倍，PB為1.8倍，處于歷史81%和42%分位；
上證50指數(shù)PE為11.8倍，PB為1.3倍，處于歷史63%和40%分位；
中證500指數(shù)PE為35.2倍，PB為2.3倍，處于歷史67%和52%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為43.8倍，PB為5.5倍，處于歷史43%和62%分位；
中證1000指數(shù)PE為47.8倍，PB為2.5倍，處于歷史69%和49%分位；
國(guó)證2000指數(shù)PE為61.7倍，PB為2.7倍，處于歷史77%和65%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為185.4倍，PB為6.5倍，處于歷史99%和73%分位；
北證50指數(shù)PE為70.8倍，PB為5.3倍，處于歷史93%和96%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300的PE為3.1倍，PB為3.7倍，處于歷史27%和59%分位。
2）行業(yè)估值比較（新進(jìn)入行業(yè)加粗下劃線表示）：
PE估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備、化學(xué)制藥、電子（半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（IT服務(wù)、軟件開發(fā)）；
PB估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：電子（半導(dǎo)體）、通信；
PE\PB均在歷史15%分位以下的行業(yè)：白色家電。
二、行業(yè)中觀景氣跟蹤
1）新能源
光伏：節(jié)前一周光伏上游現(xiàn)貨價(jià)平穩(wěn)，漲價(jià)傳導(dǎo)至下游，節(jié)后硅料期貨價(jià)回落。上游：10月10日多晶硅期貨價(jià)較節(jié)前下跌3.8%，節(jié)前的多晶硅料現(xiàn)貨價(jià)與前一周基本保持一致。國(guó)慶節(jié)前后市場(chǎng)成交清淡，高價(jià)產(chǎn)品接受度不高，后續(xù)觀察10月行業(yè)會(huì)議反內(nèi)卷和減產(chǎn)進(jìn)展。中游：節(jié)前的硅片主流品種均價(jià)與前一周基本保持一致，市場(chǎng)分歧逐步顯現(xiàn)，觀察終端需求強(qiáng)度和企業(yè)排產(chǎn)節(jié)奏。下游：節(jié)前電池片和光伏組件主流品種均價(jià)較前一周分別上漲2.8%和0.4%。行業(yè)進(jìn)入控量保價(jià)階段，電池片短期需求延續(xù)節(jié)前趨勢(shì)，庫(kù)存相對(duì)健康；組件盡管排產(chǎn)繼續(xù)下降，但隨著裝機(jī)項(xiàng)目減少，終端需求開始走弱，價(jià)格壓力可能在10月下旬顯現(xiàn)。
電池：相比節(jié)前，鈷、鎳：鈷現(xiàn)貨價(jià)上漲2.9%，鎳現(xiàn)貨價(jià)上漲1.2%。剛果（金）的鈷出口配額政策影響延續(xù)，供需緊平衡導(dǎo)致鈷價(jià)繼續(xù)上行。鋰：六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲8.3%，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)下跌0.1%，氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)下跌0.1%。短期儲(chǔ)能和動(dòng)力電池排產(chǎn)需求仍有支撐，鋰鹽材料價(jià)格穩(wěn)中有升。正極材料：三元811型正極材料價(jià)格上漲1.4%，主要是鈷鎳價(jià)格上漲的成本端推動(dòng)，磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格與上周基本保持一致。
2）地產(chǎn)鏈
鋼鐵：相比節(jié)前，本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)上漲0.4%，螺紋鋼期貨價(jià)上漲1.0%。成本端：鐵礦石價(jià)格上漲1.5%。供給端：據(jù)中鋼協(xié)估算，2025年9月下旬全國(guó)日產(chǎn)粗鋼量環(huán)比下降8.6%，日產(chǎn)鋼材量環(huán)比回落0.7%。
建材：相比節(jié)前，水泥：本周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下跌0.5%，重點(diǎn)基建項(xiàng)目有開工需求，但難以對(duì)沖地產(chǎn)缺口，高庫(kù)存壓制了9月下旬的漲價(jià)嘗試。玻璃：本周玻璃現(xiàn)貨價(jià)上漲1.7%，玻璃期貨價(jià)上漲0.6%。節(jié)后深加工企業(yè)有一定補(bǔ)庫(kù)需求，疊加節(jié)前的行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案形成的樂觀預(yù)期，玻璃價(jià)格延續(xù)反彈，但終端地產(chǎn)竣工偏弱以及節(jié)假日累庫(kù)，對(duì)漲價(jià)的持續(xù)性依然構(gòu)成制約。
3）消費(fèi)
豬肉：據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及博亞和訊數(shù)據(jù)，相比節(jié)前，本周生豬（外三元）全國(guó)均價(jià)下跌10.9%，豬肉批發(fā)均價(jià)下跌2.8%。國(guó)慶中秋節(jié)前后，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)為完成季度出欄目標(biāo)，保持較高的出欄節(jié)奏，散戶和二次育肥戶也積極出欄，導(dǎo)致市場(chǎng)階段性供給壓力加大。但節(jié)后豬肉消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，餐飲和旅游消費(fèi)有所降溫，終端需求承接力度弱。短期來看，10月規(guī)模豬場(chǎng)出欄計(jì)劃依然偏多，中長(zhǎng)期的產(chǎn)能拐點(diǎn)可能在2026年上半年。
白酒：2025年10月上旬白酒批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升0.01%。截至2025年10月11日，本周飛天茅臺(tái)原裝批發(fā)參考價(jià)回升0.3%至1795元，散裝批發(fā)參考價(jià)回升0.3%至1765元。
農(nóng)產(chǎn)品：玉米：本周玉米價(jià)格下跌3.1%，玉米淀粉價(jià)格下跌0.8%。華北、東北新季玉米集中上市，到貨量維持高位，疊加北方近期持續(xù)陰雨天氣導(dǎo)致玉米品質(zhì)下降，降價(jià)出貨增加。小麥、大豆：本周小麥價(jià)格上漲0.3%，大豆價(jià)格與節(jié)前基本保持一致。
出行：文旅部數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶中秋假日8天，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游8.88億人次，較2024年國(guó)慶節(jié)假日7天增加1.23億人次；國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)8090億元，較2024年國(guó)慶節(jié)假日7天增加1082億元。對(duì)比日均情況，2025年國(guó)慶中秋假期日均出游人次為1.11億人次，同比24年國(guó)慶假期日均出游人次增長(zhǎng)1.6%；日均消費(fèi)為1011億元，同比2024年增長(zhǎng)1%。
4）科技TMT
半導(dǎo)體：據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）統(tǒng)計(jì)，2025年8月中國(guó)半導(dǎo)體銷售額同比增長(zhǎng)12.4%，增速較7月提升2個(gè)百分點(diǎn)。全球半導(dǎo)體市場(chǎng)8月銷售額同比增長(zhǎng)21.7%，亞太除中日的其他地區(qū)（43.1%）和美洲（25.5%）延續(xù)高增。
5）周期
有色金屬：宏觀方面，進(jìn)入10月美國(guó)政府“關(guān)門”；中美貿(mào)易摩擦重燃。2025年10月9日，中國(guó)商務(wù)部、海關(guān)總署連發(fā)4條公告，對(duì)超硬材料、部分稀土設(shè)備和原輔料
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